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大发时时彩跨度是什么

发布时间:2019-03-20 18:16:37

大发时时彩跨度是什么:11月14日在美国销售 不知巴顿被何吸引停错位

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F&B的净利率分别解♀♀■约为10.1%、17.0%、12.5%♀♀〖9.6%。2017年净利润率下降26.2%,其主要遭♀♀…因为所消耗存货成本及物业租金两大开支,其中所♀♀∠耗存货成本同比增加2♀♀3.6%。此外2018年中期,公司物业租金开支同比增尖♀♀∮32.05%,但随着公司购置新的物业,租金♀♀】支有望缓和。于截至20♀♀16年12月31日止两个年度,销殊♀♀≯熟食、饮品及烟草产品♀♀∥持为公司最大收益贡献,分别占该两年的收♀♀∫嬖79.1%及78.3%。店铺管理及租赁业吴♀♀●方面,公司与五大客户维持超过两年业务关系,截止201♀♀7年三个年度及2018年10月31日止分别占公司由店铺管理及租赁业务产生的收益约38.1%、37.7%、35.2%及23.9%。估值方面:按全球公开发售后的8亿股本计算,对应公司市值为5.2-6亿港元,相比港股同较低;公司对应市盈率约为16.7-19.2倍,高于业平均;市净率为约为1.66-1.80倍,高于业平均。盈利能力方面,17年的ROE、ROA分别为15.8%和5.93%,高于业平均水平。综合公司的业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其64分,评级为‘中性’。风险提示:(1)市场竞争风险(2)成本上升风险(3)劳动力不足风险责任编辑:李双双谢一群出任人保财险新总裁 原总裁调任集团意♀♀♀♀♀♀〉务总监王兆星:投机性房贷要严格加以控制2019战略与预测:变中有忧,何解?【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者题♀♀♀♀♀♀♂供一个因违法违规为遭受损失的曝光平♀♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的♀♀♀∪ㄒ媸艿角趾欢迎向【黑免♀♀〃投诉平台】投诉,受损股民可至【♀♀⌒吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中♀♀⌒ 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 东方精工:7年利润不够1年亏,爆棱♀♀∽过后再启“新征程”来♀♀≡矗 市值风云作者 | 白衡♀♀∽芋引言2017年上半年,东方锯♀♀~工(002611.SZ)将一家新收购的公司北♀♀【┢绽车履扇牒喜⒈ū恚当年年底业绩光♀♀♀荣迎来第二春,归母净利润达到4.90意♀♀≮。北京普莱德背后是福田汽车、宁♀♀〉率贝等几位大佬,这家公司在成♀♀×6年后卖给了上市公司,而且10♀♀0%股权估值达到47.5亿,♀♀〗灰资痹鲋德矢叽1992.83%。为了让赦♀♀∠市公司觉得北京普莱德♀♀∈歉稣嬲的龙头,交易方承诺北京普♀♀±车2016-2019年经审计累计扣非净利润不♀♀〉陀14.98亿元,几乎每拟♀♀£的净利润都超过2亿。不曾想,东方精工花大价钱从大♀♀±惺掷锫虻谋甑模也是一个大雷♀♀♀。近日,上市公司发布2018年度业绩预告修正公告称,北锯♀♀々普莱德要在业绩承诺期内提前爆雷了,公♀♀∷驹ぜ萍铺嵘逃减值准备约30.60亿至41.42亿,这也碘♀♀〖致2018年预亏29.44亿-44.16亿。要知道,东方精工上♀♀∈幸岳矗2011-2017年累计实现净利润才有9.31亿。一♀♀♀、商誉激增东方精工,广东省佛山市一家集赦♀♀¤计、研发、生产、销售及服务♀♀∥一体的瓦楞纸箱印刷包装设备提供商。公司2011♀♀∧8月30日上市后,由于主营业务单一等♀♀∫蛩匾导ㄏ禄,市值也起起落落,一♀♀≈痹20亿元到40元之间徘徊。奋力挣扎苦熬3年,东♀♀》骄工终于在2014年开启并购大法。确定好了,这殊♀♀∏为逆袭做出的努力。梳理发现,♀♀《方精工2014年-2017年公司几乎是年年有并光♀♀『,商誉更是从零实现跨越式增长。2014年、2015年、201♀♀6年、2017年,东方精工年末商誉分别为b♀♀『1.74亿、3.54亿、4.18、45.55亿。2♀♀017年,东方精工业绩完美逆袭,归母净利润库♀♀$越亿元大关,直接从2016年的9565.79万暴♀♀≡鲋4.90亿。“业绩大爆发”这一年,源自对北京柒♀♀≌莱德100%股权的收购。二、爆雷洗澡1♀♀♀、47.5亿大手笔2016年3遭♀♀÷-2017年4月,为向新能源汽车核心零部件动力电池系统意♀♀〉务转型,东方精工收购北京普♀♀±车滦履茉吹绯乜萍加邢薰司(简称“北♀♀【┢绽车隆保100%股权。♀♀∽钪眨东方精工以47.5亿收购普莱德100%的股权,其中镶♀♀≈金支付18.05亿,另以9.20元/股发3.2亿股。外♀♀‖时募集配套资金29亿用于支♀♀「抖约垡约巴蹲氏喙叵钅俊F绽车陆刂菱♀♀2016年3月31日净资产账面价值仅有2.27亿,收益法预光♀♀±值高达47.5亿元,预估增值率1992.83%,该笔♀♀〗灰椎贾露方精工产生41.42亿元商誉。♀♀2、离奇的估值普莱德成立于2010年4遭♀♀÷7日,北大先、北汽工业控股、东莞新能德、♀♀「L锲车共同出资设立,设立♀♀∈弊⒉嶙时疚1亿。2016年3♀♀≡25日,普莱德进第一次股权转让。决定退出的♀♀《莞新能德所持有的普莱德25%股权按6750♀♀⊥蜃让给宁德时代。据此交易价格计算,普莱♀♀〉鹿乐2.7亿。2016年3月27♀♀∪眨普莱德进第二次股权转让。北大先尖♀♀“宁德时代将其持有的普莱德合计5%的♀♀」扇ㄗ让给新设有限合烩♀♀★企业青海普仁智能科技研♀♀》⒅行模转让价合计1500万。此时,普棱♀♀〕德估值3亿,短短两天时间,估值就增加了30♀♀00万。2017年,普莱德被东方精工收购完成,普莱德♀♀」乐荡锏搅47.5亿,1年时尖♀♀′估值增加15倍,这个估值增速也是让风云君觉得赞叹。♀♀∽钪沾蠹曳⑾郑那个冤粹♀♀◇头总是上市公司。当然♀♀。更重要的是上市公司背后的股民。3、不惧风险的测♀♀、购增值率这么高,估值增速这么快,普莱碘♀♀÷想必一定有过人之处。资料显示,普莱德是一家从事新拟♀♀≤源汽车动力电池PACK系♀♀⊥车墓司。根据东方精工2017年年♀♀”ㄖ械拿枋觯北京普莱德看上去有两把刷子♀♀ 0凑2016年和2017年动力电池♀♀∠低匙盎量(辆)的数据,普莱德的产量和产品性能锯♀♀※处于国内第三方动力电池镶♀♀〉统提供商的龙头地位。风云君发现,这还算的赦♀♀∠是一起“蛇吞象”并购。当时♀♀∑绽车伦茏什为38.97亿元,东方精工的总资产只有24.89♀♀∫谠;营业收入方面,普莱德的当期♀♀∮业额为11.14亿元,东方精光♀♀・为12.95亿元。净利润方面,普莱德当期净利润1.♀♀01亿,东方精工仅为8432.72万。粹♀♀∮财务数据来看,普莱德成立第四年时还是一家♀♀】魉鸸司,2014年扣非净利润为-431.04万。20♀♀15年,扣非净利润增加至8867.♀♀76万,2016年1-10月,扣非净利润达碘♀♀〗3.21亿,如此火箭般的增斥♀♀・速度,让风云君差点信了这是一家“菱♀♀→头公司”。但风云君仔细一想,普莱♀♀〉录热徽饷春茫真的甘心下尖♀♀∞给东方精工吗?风云君在密密骡♀♀¢麻的收购预案中找到了一些库♀♀∩疑之处,关于普莱德的重大风险提示多达20项♀♀。包括盈利预测风险、增♀♀≈德式细吆蜕逃减值风险、业尖♀♀〃补偿违约风险、关联交易这♀♀〖比高、销售集中风险等。举个例子。2014年、2015年♀♀ 2016年1-10月,普莱德镶♀♀◎北汽新能源、福田汽车销售合计分别为1.88♀♀∫凇6.76亿元、24.25意♀♀≮,占同期销售总额的比例分别为7♀♀6.00%、60.69%、75.08%,销售金额较大且集中度♀♀∠喽越细摺4、简单的财技话说回来,风镶♀♀≌归风险,收益归收益♀♀♀。针对高溢价收购,北大先、宁德时代等交易方也做出菱♀♀∷普莱德2016-2019年的业绩承诺。根据公告,普莱德201♀♀6-2019年经审计累计扣非净利润不低于1♀♀4.98亿元,其中2016年不低于2.5亿、2017年不低于3.♀♀25亿、2018年不低于4.23亿、2019年不低于5亿。最终,柒♀♀≌莱德2016、2017年度业绩斥♀♀⌒诺精准达标,两年累计扣非净利润为5.94亿元♀♀。实际业绩占承诺业绩的比例为103.30%。2018年是♀♀∑绽车乱导ǔ信档牡谌年,就在这♀♀♀一年,普莱德出事了。2019年1月3♀♀1日,东方精工发布2018年度业绩预告修正公糕♀♀℃,预亏29.44亿-44.16亿。早在2018年10遭♀♀÷30日,在《2018年第三季度报告♀♀ 分性ぜ2018年归母净棱♀♀←润能达到5.5亿6.52亿。导致这一戏剧锈♀♀≡转变的,正是北京普莱德的惨案♀♀。当然,还有洗澡的财技。在给出的业绩修正公告♀♀≈校东方精工称,因收购北锯♀♀々普莱德100%股权而形成的商誉存在大额减值迹象,♀♀』于谨慎性原则,需计提相应的商誉减值准备,预♀♀〖萍铺峤鸲钤嘉30.60亿至♀♀41.42亿。这意味着,东方精♀♀」ぱ≡褚淮涡约铺岜本┢绽车滦纬傻纳逃减值。♀♀2018年1月-2月,正是上市公蒜♀♀【商誉减值密集暴雷期,垛♀♀~方精工此次操作也是“衡♀♀≤有节操”。三、埋雷简史2013年之后,东方精工♀♀】始实多板块发展战略并走向全氢♀♀◎,至今已形成“高端智能♀♀∩璞浮焙汀捌车核心零部件”的双♀♀∫滴癜蹇椤1、跨境收购2♀♀014年3月,东方精工4080万欧元b♀♀〃折合人民币3.56亿)现金收购佛斯伯(意大利)60%股份♀♀ U馐嵌方精工首次实施跨境并购,同样也是一次以♀♀⌒〔⒋蟆=刂2012年12月31日b♀♀‖东方精工的总资产为8.76亿元,佛斯伯(意大利)总♀♀∽什为5.63亿元;东方精♀♀」2012年度营业收入为3.31亿♀♀≡,佛斯伯(意大利)营收为8.54♀♀∫凇J展和暾饧乙獯罄公司后,垛♀♀~方精工主营业务延伸至上游外♀♀∵楞纸板生产线领域。这笔交易外♀♀‖样是溢价收购。截至2013年6月30日,佛斯伯(意大利)♀♀【蛔什仅有7633.86万,收益法柒♀♀±估值达到5.56亿,增值率628.99%。根据公告,粹♀♀∷次评估增值较高的原因是佛斯伯(意大利♀♀。┲饕负责瓦楞纸板成套生产镶♀♀∵及相关设备的设计、砚♀♀⌒发、技术升级、生产装配及技术支持,粹♀♀◇部分零部件均委托供应♀♀∩探加工,公司拥有的生产型设备较少,属于轻♀♀∽什公司。佛斯伯(意大利)成立于1978年3月6日,东方精工给这家公司的定位是:这是高速宽幅瓦楞纸板生产线领域全球最大的两家公司之一。But,佛斯伯(意大利)的业绩很难证明这样的江湖地位。其2011年、2012年归母净利润分别只有2688.45万元、4307.81万元,2013年1-6月,归母净利润只有133.19万。从最后结果来看,佛斯伯(意大利)2014年“精准”达标,2015年仅完成77.86%,2016年超额完成,归母净利润达到1117.60万欧元(折合人民币8477.21万)。2017年6月23日,东方精工购买Fosber剩余40%股份,购买价格为3313.52万欧元(约合人民币2.51亿)。2、商誉年年有从2014年3月收购意大利Fosber开始,东方精工先后完成了三家意大利公司以及三家中国公司的股权交易(控股或参股)。2015年7月,东方精工用4亿现金获得中国苏州的百胜动力公司80%股份,增值率为212.65%,新增商誉2.32亿。2015年10月23日,东方精工7691.19万现金收购FerrettoS.p.A.40%股权,此笔交易无商誉。2016年7月12日,东方精工6904.93万现金收购意大利EDF100%股权,新增商誉6474.66万。2017年4月,收购北京普莱德,新增商誉41.42亿。2018年前三季度,东方精工商誉达到45.61亿。结尾东方精工2018年预亏29.44亿-44.16亿,但其上市以来,2011-2017年累计实现净利润仅有9.31亿。这就是说,东方精工前几年的革命果实都将付之东流。1月29日,东方精工发布董秘变更公告,在公司担任了5年董秘的杨雅莉在任职期内因个人原因辞职,这距其任职终止日(2019年06月16日)仅剩5个月。东方精工此次的变脸不过是一次洗澡,此前入场的投资者就倒霉了。但是,又有什么关系呢?市场好起来了,东方精工又可以开始新的一轮了。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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 婆婆名下房屋过户儿媳 公公起诉讨房被驳  读《共享经济100问》:世界♀♀♀♀♀♀〕绷鳎浩浩荡荡  文|姜柒♀♀♀♀℃平  本书肘♀♀♀∝点回答了近年来大家关于共享经济提出的主意♀♀―问题。第一类问题主要围绕共享经济发展的现状和趋殊♀♀∑,第二类问题主要围绕对共享锯♀♀…济基本理论和实践的认识展开,第三棱♀♀∴涉及重点应用领域大家关心的♀♀∥侍猓第四类问题涉及共享经济未来发展。四类吴♀♀∈题贯穿了共享经济的光♀♀↓去、现在与未来,从中可以看到一个粹♀♀◇致的发展脉络。诚如作者所说,由逾♀♀≮共享经济发展太快,好多问题可能本来就没逾♀♀⌒标准答案,书里提供的解答更多封♀♀〈映的是现阶段研究的成果和认知。 0♀♀00;共享经济是一场长跑,以冲刺心态是拟♀♀⊙以完成的。跑到最后的人♀♀。不一定是跑得最快的人,而一定殊♀♀∏认准并坚持目标的人。这需要理论指导,因为♀♀∪嗣峭往是看不长远的。打个比方,看♀♀〉揭涣境荡蠹叶纪上挤b♀♀‖于是先一哄而上,挤上去再说。第一站一看殊♀♀∏个荒地,就说,这条路没有前途,赶紧下车,再另一♀♀「鋈让诺某等ゼ贰O衷诖展蚕砭济热闹的肉♀♀∷,就在犹豫要不要下车。  作者的思考♀♀∈侨险娴模其定力来自格物致知,垛♀♀±立思考。  他们现在的定意♀♀″,要比此前全面得多。认为共享经济是指利♀♀∮没チ网等现代信息技术,以使用权分享为主要特♀♀≌鳎整合海量、分散化♀♀∽试矗满足多样化需求的经济活动总和。肉♀♀∠为共享经济是信息革命♀♀》⒄沟揭欢阶段后出现♀♀〉男滦途济形态,是整合各类分散的资源、准确封♀♀、现多样化需求、实现供需双方快速匹配的最优化资源配♀♀≈梅绞剑是信息社会发展趋势下强调以人为扁♀♀【和可持续发展、崇尚最佳体验与物尽其用的♀♀⌒碌南费观和发展观。同时蒜♀♀←们提出鉴别共享经济的三个标准,即基逾♀♀≮互联网的智能化资源配置、大众参与、使用权封♀♀≈享,也是非常有见地的♀♀♀。  作者的独立思♀♀】蓟固逑衷冢对趋势的判断,从跟随型赔♀♀⌒断发展为引领型判断。0♀♀00; 他们提出,中国发展光♀♀〔享经济有得天独厚的特殊优势,有条件通过发展共♀♀∠砭济构建国际竞争新优势。 2018 年,光♀♀・业革命经历了 250 年,我们饱尝过♀♀÷浜缶鸵挨打的教训,后来通过改革开放 40 年的加库♀♀§追赶才来制造大国的称号。2018 年,互联网快蒜♀♀≠发展有 25 年时间,这一次我们抓住了机遇,所以才确♀♀×⒘嘶チ网大国的地位。 ♀♀2018 年,共享经济快速发展的历史刚刚 10 年♀♀。中国已经在全球共享经济发展中发挥引领作用♀♀♀。  我个人很喜欢作♀♀≌咚档墓蚕砭济的文化特征,“不求拥有,但求所用”。我在想,这可以用来解开中国未来大趋势中的一个谜。中国现代第一个考虑大趋势的人,应是孙中山。他谈大趋势时,最喜欢用的一个词,就是“天下为公”。据说光“天下为公”题词,就写了三十二幅。古汉语中“天下为公”的“公”字,据东汉经学家郑玄的解释,是“共”的意思。但这个“共”是什么意思?按现在理解,应是“天下为公所有”与“天下为公所用”两层意思的结合。可以说,中国革命起于共享,中国建设奔向共享,这就是大趋势。  趋势一旦成了世界潮流,它的样子就很形象了,叫浩浩荡荡。责任编辑:鲍一凡【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这棱♀♀♀♀♀♀★,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭♀♀♀♀♀受损失的曝光平台。新棱♀♀♀∷财经爆料线索征集启动,♀♀〉蹦的权益受到侵害欢迎向【黑猫投♀♀∷咂教ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权柒♀♀〗台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛●客观分析历史上A股市场典型♀♀∨J械奶卣鳎既可以为我们理解历♀♀∈飞A股牛市的演变规律提供一定的经验证据♀♀。也可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益参考。♀♀∥颐谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣麾♀♀ ⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐♀♀≈等四个维度,对2007年和2015年A股殊♀♀⌒场两次典型牛市的特征进了梳理分析。●基♀♀∮谙喙刂副昀捶治2019年初以来♀♀〉氖谐∽呤疲如果从股指表现、市场交易情况、投资者参♀♀∮胍庠敢约耙蛋蹇檎欠来看,当前市♀♀〕』共⒉痪弑复笈J械闹副晏卣鳌5♀♀~当前市场中的某些指标已经反映出牛市前期的一些特这♀♀△,如市场估值处于近两年来的低位、市场成解♀♀』额放大和手率增加、外资进♀♀∫徊郊涌烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前♀♀〉取!裎颐侨衔,年初以来由于内外的“遭♀♀・期差”导致投资者情绪改善,市场走出意♀♀』波明显的修复性情。可意♀♀≡预计,伴随着国内外市场烩♀♀》境的改善和政府部门的政策肘♀♀¨持,投资者信心将会进一步遭♀♀■强,增量资金可能会陆续进入市场。因而,直碘♀♀〗今年“两会”,近期市场表现出♀♀±吹男薷葱苑吹趋势仍有一定的上♀♀】占洹!裾雇未来,我们认为年内国内的改革措♀♀∈┯型加快落地,因而,投资者不妨垛♀♀≡今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。正吴♀♀∧国内A股市场特有的散户主导交易的结构,可能导致赔♀♀。市演变的不同阶段具有不同的特征,同时,不外♀♀‖时期的牛市在同一个演变阶段可能也会具有某些共♀♀⌒浴R蚨,客观分析历史上A股市场典型♀♀∨J械奶卣鳎既可以为我们理解历♀♀∈飞A股牛市的演变规律提供一定♀♀〉木验证据,也可为我们分析♀♀〉鼻A股市场情提供一些有益参考。本报告选遭♀♀●了2005-2007年和2014-2015年两次典型牛市b♀♀‖分析从牛市前期到牛市♀♀《シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋♀♀∝征、投资者参与意愿特征以及业板块特征,据此归拟♀♀∩出两次牛市在不同阶段的共同特这♀♀△。最后,我们基于这些♀♀」残岳磁卸2019年以来的A股♀♀∈谐〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据此♀♀∥分析A股市场的未来走势提供一锈♀♀々经验证据。本报告分为三大部分,第一部分从市场情♀♀ ⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣♀♀△等四个方面,对两次典型牛殊♀♀⌒的阶段性特征进了统计分♀♀∥觯坏诙部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段锈♀♀≡特征;基于前两部分提♀♀×冻隼吹南喙刂副辏最后一部分基于前述♀♀〉南喙刂副辏对2019年以来的A股市场情进菱♀♀∷分析。1.两次牛市演♀♀”涞慕锥位分依据将上证综指在牛市中涨幅均分为三段并♀♀〗岷掀渥呤评椿分牛市的前、中♀♀ ⒑蟮热个时期。尽管上证综指存♀♀≡谀承┤毕莸贾缕淠岩源表整个A股市场,但绝大多数投租♀♀∈者还是以上证综指的走势来判断市场总体走♀♀∈疲因而,此处我们也采用这♀♀∫恢副辍4庸墒惺据和现有的镶♀♀∴关分析来看,一般认为200♀♀7牛市开始于2005年6月,结束于2007年10月,期间♀♀∩现ぷ壑复2005年6月1日的1039.19点上涨至2007♀♀∧10月16日的6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅锯♀♀※分为3段,则每段涨幅大致为162%。据此,可♀♀〉贸2007牛市前期结束时上证综指的点位在2♀♀722.68左右,中期结束时上证综指点位在4406.17♀♀∽笥遥后期结束时上证♀♀∽壑傅阄辉蛭最高点6092♀♀.06。同时,以上证综指不断走高后出现一段时间持续锈♀♀≡回调为依据来划分牛市不同时期。从图♀♀1中可以看到,2007牛市中上证综♀♀≈冈2007年1月和2007年5月均出现一段殊♀♀”间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为2个星期♀♀。5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5月的上♀♀≈ぷ壑缸罡叩阕魑划分牛市不同时期的节点b♀♀‖而上证综指1月最高点位为24日2975.13♀♀〉悖5月最高点位为29日碘♀♀∧4334.92点,与依据涨幅计蒜♀♀°的点位大致相同。因此,结合涨幅均分♀♀《蔚那榭龊蜕现ぷ壑缸呤铺卣麾♀♀。将2007年牛市的前期划分为2005年6月到2007年1月,肘♀♀⌒期划分为2007年2月到5月,后期♀♀』分为2007年6月到10月。根据上述类似的标准再对20♀♀15年牛市进时期划分。一般认♀♀∥2015年牛市开始于2014♀♀∧7月,结束于2015年6月,期间上证综指粹♀♀∮2014年7月1日的2050.28点上♀♀≌侵2015年6月12日的5166.35点,涨幅为15♀♀1.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大♀♀≈挛50%。据此,可得出2015牛市前期结束时上证综♀♀≈傅牡阄辉3075.42点左右,中期结束时♀♀∩现ぷ壑傅阄辉4100.56点左右,后期结束时上证综指点♀♀∥辉蛭最高点5166.35。另外,从图2中可以库♀♀〈到,2015牛市中上证综指在2015年1遭♀♀÷和2015年4月均出现一段时尖♀♀′的持续性回调,其中1月回调时间库♀♀$度为1个月,4月回调时间为2个星期,而上证综指1月最♀♀「叩阄晃8日的3293.46点,4遭♀♀÷最高点位为27日的4527.40点♀♀ R虼耍将2015牛市前期划分为2014年♀♀7月到2015年1月,中期划分为2015年2遭♀♀÷到4月,后期划分为2015年5月到6月。解♀♀~2007牛市和2015牛市时期♀♀』分的情况总结如下表(表1)所♀♀∈荆2.牛市中的市场情特征人们一♀♀“闳衔股指和市场估值是市♀♀〕∏榈闹苯犹逑郑股票指数的涨跌以及市场估值的糕♀♀∵低能够有效反映出市场情的好坏,股票♀♀≈甘上涨则意味着市场情转好。因垛♀♀▲,我们以各大股指和相应的市场估值为肘♀♀「标对市场情特征进分析。根据上述对于牛市不同解♀♀∽段的划分,将2007和2015♀♀∨J胁煌时期各大股指的环比涨幅情况进计算封♀♀≈别得到表2、表3。从表2、表3中可以♀♀】吹剑牛市中各大股票♀♀≈甘普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100%以上♀♀ T诒2、表3中,分别解♀♀~上证50、沪深300、中证500、肘♀♀⌒小板指以及创业板指进相互比较,阶段性环比涨幅靠前碘♀♀∧指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用骡♀♀√色标出。值得注意的是,由于中小扳指从2005♀♀∧6月7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠氢♀♀“并不能有效反映当时市场实际情况,因而逾♀♀ˇ将其剔除掉。比较不同时♀♀∑诟鞔蠊芍傅恼欠变化情况,可碘♀♀∶到如下几点结论:第一,牛市前期,赦♀♀∠证50、沪深300等大盘蓝筹股指表现♀♀〗虾谩4颖2中可以看到,2007牛市前柒♀♀≮沪深300指数阶段环比涨幅♀♀∥202.85%,表现好于中♀♀≈500。从表3中可以看出,2015赔♀♀。市前期上证50领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为72.65%,而同期创业板板指和中小板♀♀≈傅谋硐窒喽越先酰其中创业板指涨幅最小,仅为9.2♀♀2%。牛市前期大盘股指均表现较好的原因在于,一封♀♀〗面,投资者刚刚进入市场,态度会比解♀♀∠谨慎,因而更加青睐于基本面表现比较扎实的大♀♀∨坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现与市场人气发生这♀♀↓反馈作用,进一步助推股指上。第二,牛市中期,股♀♀≈刚欠的切明显。中证500、创业板指、中小板指等肘♀♀⌒小盘成长性股指表现较好,同期大盘股♀♀≈副硐窒喽越先酢4颖2中可以♀♀】吹剑2007牛市中期中证500指数领涨,阶段环比涨幅最♀♀〈笪112.53%;同期上证50指数涨幅库♀♀】后,阶段环比涨幅最小为42.17%♀♀ 4颖3中也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨♀♀。阶段环比涨幅最大为7♀♀8.19%;同期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环扁♀♀∪涨幅最小为29.33%,且同期中证500指数仍强于沪深30♀♀0和上证50。通过上述现象我们发镶♀♀≈在牛市中期市场风格存在一次切,由大盘尖♀♀≯值蓝筹股转为中小盘成长股。风格切的原因可能在于,♀♀〈耸背⊥馔蹲收呒铀偃氤。在这一阶段,♀♀」芍干险歉多是基于公司股柒♀♀”价值增长的想象空间,大盘蓝筹股遭遇价肘♀♀〉天花板,相应股指的空间有限,而具备高成斥♀♀・性的中小盘股更容易受到市场青睐,因而代表这些股♀♀∑钡墓芍刚欠比较靠前。第三,两次牛市后期股指表镶♀♀≈存在差异,共同特征并不明显。从表2肘♀♀⌒可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹股指回归强势,上肘♀♀・50指数领涨市场,阶段环比这♀♀∏幅最大为55.14%,同期中证50♀♀0和中小板指表现一般,其中中肘♀♀・500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅♀♀∽钚∥5.94%。而从表3中可意♀♀≡看到,2015牛市后期则中小盘成长股指表现♀♀∫谰汕渴疲创业板指领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为43.53%♀♀。煌期上证50和沪深300♀♀〉却笈汤冻锕芍副硐忠话悖其中上证50指数阶段环比这♀♀∏幅最小为4.54%。因而,2007和2015两次牛市后期♀♀」芍副硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我们意♀♀〔可以一个角度,从市场估值看市场的走♀♀∈啤M3给出了股指处于不同阶段殊♀♀”的市场估值(PE)情库♀♀■。从图3可以看出,在赔♀♀。市启动前,上证综指估值长期持续处于低位,表明♀♀∈谐【哂型蹲始壑怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬,上证综♀♀≈腹乐狄膊欢献吒撸而且在后期上证综指攀升速度加快b♀♀‖估值上升速度也持续加♀♀】臁R虼耍估值上升速度加快可视作牛市结束♀♀〉恼髡仔灾副曛一。3.牛市中的市场交易特征一♀♀“愣言,市场成交量大小意♀♀≡及手率高低可以反映出市场活跃程度的大小,♀♀∈谐〕山涣亢褪致试酱螅则市场♀♀〗灰谆钤径仍礁摺4送猓融资融券余额以及新发基金数♀♀《羁杉浣臃从吵鐾ü其他方式参与市场♀♀〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余额和新发烩♀♀※金数额越大,则市场交易活跃度遭♀♀〗高。因此,我们选取市场成交额、手率、融租♀♀∈融券余额和新发基金数额作为分析市斥♀♀ 交易特征的指标,对两次牛市的交易特征进分析♀♀ #1)市场成交额特征牛殊♀♀⌒前期,交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能♀♀〕中一段时间。从图4、图♀♀5中可以看到,2007牛市和2015牛市开始时,交易额垛♀♀〖有显著的放大趋势,而且交易额拟♀♀≤够在一段时间内维持在相对较高的水平。因而,♀♀〗灰锥罘糯笄夷艹中,可视为牛市启动的标志之一♀♀♀。牛市中期,市场交易额在经过一段时间相对高位运后显肘♀♀▲放大。从图4、图5中可以看碘♀♀〗,在牛市中期,市场成交额会有♀♀∫欢问奔涞南灾放大而且能够有效突破前期♀♀「叩悖但突破前期高点后则又转入下通道,回♀♀÷渲料喽缘臀簧显恕=灰锥畹恼庵只剽♀♀〉骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参逾♀♀‰其中,导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短时尖♀♀′内冲高后会有所回落。赔♀♀。市后期,市场交易额持续放♀♀〈蟛⒈3指呶辉耍市场成解♀♀』额先于上证综指见顶。从图4、图5中可以看到b♀♀‖在牛市后期,随着更多的投资者参与到市场交易♀♀≈中,市场活跃度较高,市场交♀♀∫锥畛中放大并保持高位运。另外,从图4♀♀♀、图5中也可以看到,2007和2015牛市的斥♀♀∩交额均先于上证综指见顶,表明成交额是股指持续♀♀∩险堑闹匾支撑。而成交额在牛市后期达到天量高点♀♀『罂始回落,可看作是赔♀♀。市缺乏继续上动力的标志之意♀♀』。(2)手率特征牛市前期,手率短期内创出新高,♀♀∏夷艹中处于相对高位。从图6、图7中可以看♀♀〉剑2007牛市和2015牛市前期手率皆创出阶段新高b♀♀‖2007牛市前期手率最高为6.37%,♀♀2015牛市前期手率最高为9.40%。另外,从图6、图7中也库♀♀∩以看到,手率还会在相对高位持续一段时间,表明这段♀♀∈奔涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时间高位运♀♀『螅则又回落到低位徘徊。因而,可将手率创出阶垛♀♀∥新高并持续一段时间在相对高位运视为牛市开启♀♀〉谋曛局一。手率最高点多出现在牛♀♀∈兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最♀♀「呶2007年5月30日的8.07%♀♀。2015牛市最高点为2014年12月♀♀9日的9.40%。此外,2015年5月♀♀28日的手率也高达9.34%,♀♀”砻魉孀排J谢调确立,此时有♀♀「多的投资者参与到市场交♀♀∫字中,从而使得手率创出锈♀♀÷高点。牛市后期,手率开始出现下降趋势且镶♀♀∪于上证综指见顶,手率曲线走势与上证综指曲♀♀∠咦呤浦间的剪刀差逐渐变大。从图6♀♀♀、图7中可以看到,在牛市后期,随着赦♀♀∠证综指的不断走高,手率开始出现下降趋势并逐♀♀〔交芈渲僚J锌始时或牛市中期的蒜♀♀‘平,与上证综指走势之间的剪刀差越来越大,这一♀♀∠窒笤2007牛市中表现的较为明显。上述现象反逾♀♀〕出牛市后期,市场交易活跃度下降,投资者多持光♀♀∩待涨。因而,当市场手率在创出高点后开始回落♀♀。可视为牛市已到后期的标志之意♀♀』。(3)融资融券余额特征融资肉♀♀≮券余额持续快速增加可视为牛市开启的扁♀♀£志之一。从图8中可以看到,随着上证综指开始上b♀♀‖融资融券余额同样开始快速攀升,而且遭♀♀≮初期上升速度更是快于上证综指,表明牛市中投资者♀♀⊥ü融资融券买卖股票活跃。此外♀♀。从图8中也可以看到,♀♀∪谧嗜谌余额的走势在牛市过程中基本与赦♀♀∠证综指走势一致,而且在上证综指回调整理♀♀∈保其同样继续保持上升租♀♀∵势。但从图8中也可以看到,融资融♀♀∪余额的见顶时间滞后♀♀∮谏现ぷ壑浮R蚨,其在指示牛殊♀♀⌒结束方面的作用相对有限♀♀♀。(4)新基金发特征新发基金数额♀♀〗险鸬闯L期间显著增加可视为牛市启动的一个标志。粹♀♀∮图9中可以看到,随着新发♀♀』金数额增加,上证综指出现明♀♀∠陨险牵可见新发的基金对于上证综指的走势具有肘♀♀∝要影响。在牛市前期b♀♀‖新发的基金数额明显高于之前的震荡市中发的数垛♀♀☆,在2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束,市♀♀〕〗入熊市,新基金发出现断崖式镶♀♀÷跌。4.牛市中的投资者参与意♀♀♀愿特征市场普遍认为新增投资者数量可以♀♀》从惩蹲收叩牟斡胍庠福新增投资者数量越多,投♀♀∽收卟斡胍庠冈蛟角俊4送猓证券市场交易结算资金逾♀♀∴额以及银证转账净额可以反映斥♀♀■投资者投入股市的金额大♀♀⌒『驮谥と与银账户之间的操作频♀♀÷剩从而间接反映出投资者参与意愿。一般来说,证肉♀♀’市场交易结算资金余额越大♀♀『鸵证转账净额波动幅度越大,则投资者参与♀♀∫庠冈角俊R虼耍我们在分析投资这♀♀∵参与意愿时,选取新增投资者数♀♀×俊⒅と市场交易结算资金余额以及银证租♀♀―账净额作为指标来进。(1)新增投资者数量新增投资这♀♀∵数量与上证综指间具有正相关光♀♀∝系。从图10、图11中可以明显看到,随着投租♀♀∈者数量增加速度加快,上证综指出现明镶♀♀≡上涨,在牛市后期这种现象逾♀♀∪为明显。而随着新增投资者数量增加速度的下降,♀♀∩现ぷ壑冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要与A股殊♀♀⌒场的交易由散户主导、交易的投机性较强的解♀♀♂构特征有关。在牛市前期♀♀。场外投资者对于市场的总体走势不♀♀∈翘乇鹑范ǎ对市场多保持观望态度♀♀。仅有部分投资者选择♀♀〗入市场投资。从图10、图11中可以看出,牛市启动前♀♀⌒略鲎匀蝗送蹲收呤量并无太大波动,基本上保持租♀♀∨水平状态。而同期股指也没有题♀♀~大变化,间接验证了我们提出♀♀〉牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着牛市烩♀♀※调日益明确和市场赚钱效应日益突出b♀♀‖位于场外的投资者的加速跑步入场,此时自然人投资这♀♀∵数量急速增加,推动上证综指同样尖♀♀∮速上,短期内涨幅明显高于前期较长时间♀♀〉恼欠。(2)证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钐卣髦と市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕♀♀∠涨至相对高点且能够持续一段时尖♀♀′,可看作牛市启动的标志之一♀♀♀。从图12中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽畲嬖诿飨栽龀ぃ而且,证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额能够在一段时间内处于相对高位♀♀。而同期上证综指存在明显的上升趋势。牛殊♀♀⌒过程中伴随着证券市场交易结算资金余额的持♀♀⌒走高,而证券市场交易结算资金余额先于上证综指见顶♀♀ 4油12中可以看到,随着上证综指不断走高,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钜膊欢吓噬。此外,♀♀〈油贾幸部梢钥吹剑证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额先于上证综指见顶,证券市场解♀♀』易结算资金余额在短时间内从阶段高位快速♀♀〗档秃螅上证综指也会出现较大幅度的下跌。因此,库♀♀∩将证券市场交易结算资金余♀♀《钤诟呶豢焖傧碌作为股指走低的前兆之一。♀♀。3)银证转账净额特征分析牛市中,银转账变动锯♀♀』额波动幅度加大,银肘♀♀・转账变动幅度持续放大可能是牛殊♀♀⌒启动的标志之一。从图13中可以看出♀♀。随着上证综指不断走高,银证转账的波垛♀♀’幅度也持续加大,表明投资者资金在银和证券账♀♀』е间转频繁和转账数额逐步增加,从而糕♀♀↑多的资金进入到股市之中,助推股指上。另外,从外♀♀〖13中也可以看到,随着银证转账净额的大幅减赦♀♀≠,上证综指出现下跌。因而,可将银肘♀♀・转账净额的大幅减少作为股指下♀♀〉的先指标之一。5.牛市中的业特征根据前面对于牛殊♀♀⌒不同时期的划分,分别计算2007牛市♀♀『2015牛市中28个申万一级业在每个时期的涨跌情况,测♀♀、对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出♀♀≡谂J胁煌阶段的业变化情况,锯♀♀≥此分析牛市的阶段性特征。2005年1遭♀♀÷-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前,♀♀「靼蹇檎欠都不明显,且超过半数的板块都处于下♀♀〉状态。如图14所示,2♀♀007牛市启动前无业实现上涨,其中银、非银金融、食品意♀♀←料以及建筑装饰等业跌幅较小♀♀。2015牛市启动前大部分业下跌,如图15所示,上涨的♀♀∫到鲇12个,其中计算机、通信、电子元器件以及♀♀〈媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、银、♀♀》康夭以及国防军工等业涨幅♀♀】壳埃电子元器件、计算机、通信等业♀♀≌欠靠后。两次牛市前期涨幅均位于前三分♀♀≈一的业有非银金融、国防军工、银以及房地产。其可拟♀♀≤原因在于,牛市基调确定对于具扁♀♀「金融属性的业是重大利好,尤其是封♀♀∏银金融业,这些业率先♀♀⊥黄粕险谴动股指上,使得牛市氛♀♀∥Ц加浓厚,如图16和♀♀⊥17所示。因而,据此我们库♀♀∩以大致推断,在牛市前期领涨♀♀〉囊悼赡芤话阄非银金融♀♀♀、银、房地产等业。此外♀♀。从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次牛市中电租♀♀∮元器件、计算机、通信等业涨幅靠后。从业的板块♀♀∈粜岳纯矗牛市前期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前,而中♀♀⌒∨坛沙す杉中的业则涨幅相对滞后。牛市中期,♀♀》闹服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠♀♀∏啊H缤18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于氢♀♀“三分之一的业有纺织服装、♀♀〗ㄖ装饰和轻工制造。其♀♀】赡茉因在于,牛市中期市场风格切,投资者的♀♀∽⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠衡♀♀◇的业来看,两次牛市中期涨幅靠后的♀♀∫稻有银、非银金融以及食品饮♀♀×弦担反映出此时市场对于价值蓝筹大盘♀♀」晒刈⒍认喽越系停也粹♀♀∮侧面验证了我们前面的观点。因而,我们认为可将中小♀♀∨坛沙す伤在的业如电子、轻♀♀」ぶ圃臁⒓扑慊、传媒意♀♀≡及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在业如银、非银♀♀〗鹑谝约笆称芬料等涨幅靠后,视为赔♀♀。市已步入中期的标志之一。牛♀♀∈泻笃冢部分投资者避险情绪上升,逐渐选择烩♀♀∝归到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所殊♀♀【,到了牛市后期,随着股肘♀♀「的不断走高,市场持续暴涨♀♀。人们的避险情绪开始增长,在给定的肘♀♀「数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,所意♀♀≡选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在牛市后期♀♀。银、非银金融以及国防军工等防御♀♀⌒郧康囊嫡欠靠前,这一特征在2007牛市中表现的最♀♀∥突出。对比牛市不同时期的业特征b♀♀‖我们发现银、非银金融、房地产、食品♀♀∫料、国防军工、计算机、通信以及电子元器件♀♀〉纫担可能是表征市场风格很好的风向标。其中,♀♀∫、非银金融、房地产、食柒♀♀》饮料以及国防军工等业代♀♀”淼拇笈汤冻锓绺穸嘣谂J星捌诒硐滞怀鲡♀♀。并能领涨市场;而计算机、通信以及电子元器尖♀♀〓等业代表的中小盘成长风♀♀「裨蛟谂J兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者避险♀♀∏樾魃仙,逐渐回归到非银金融、银、国防锯♀♀↑工、食品饮料以及家用电器等防御性强的业中♀♀♀。因而,我们可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅♀♀∏榭觯大致判断市场走势的情况♀♀ W凵纤述,将牛市启动的标志做♀♀∪缦伦芙峁槟桑捍笈汤冻锕芍♀♀「上涨幅度大于中小盘成长股指。牛市♀♀∏捌冢市场风险偏好相对较低,投资者选股多以业♀♀〖ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主,对中小♀♀〈锤龉膳渲孟喽越仙佟b♀♀∫蚨,在牛市前期,上证50、沪深300等♀♀〈笈坦芍刚欠相对较大♀♀ 6中证500、中小板指、创业板指等中小盘斥♀♀∩长股指则涨幅相对较小。市场估值持续处于相对碘♀♀⊥位。牛市启动前和牛市前柒♀♀≮,市场估值一般持续位于低♀♀∥弧J谐〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂骡♀♀「咔以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H♀♀$前所述,牛市前期,市场成交额及手率均有明显上升,♀♀〈闯鼋锥涡赂摺T诖闯鼋♀♀∽段新高后,市场成交额和殊♀♀≈率还可在相对高位持续运一段时间,♀♀”砻饕延胁糠殖⊥庾式鸾入市场交易,市场交易活跃度提♀♀∩明显。融资融券余额快速持续增加。融资融券余♀♀《羁焖俪中增加,改善了股市中的流动性,表明投♀♀∽收叻缦掌好持续提升,助推股指上。在牛市前♀♀∑冢融资融券余额在短期内持续快速增加,融资融券余♀♀《钕灾高于震荡市期间。新♀♀》⒒金数额增加明显。牛市前期,新发基金殊♀♀↓额短期内显著增加至新高位,而新发基金数额的遭♀♀■加,使得市场内资金增加,流动性改善,有利于♀♀」芍干稀M蹲收呤量增加明显。外♀♀《资者数量增加,表明更多的场外投资者♀♀〔斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强,市斥♀♀ 增量资金持续增加,推动殊♀♀⌒场交易活跃,助推股肘♀♀「上。证券市场交易结算资金余额短期内快速上涨肘♀♀×相对高点且能够持续一段时间。牛市前期,蒜♀♀℃着更多投资者进入市场参与♀♀〗灰祝证券市场交易结算资金短期内快蒜♀♀≠上至阶段新高且在相对高点能够♀♀〕中运一段时间。银证转账净额波动加剧。投资者将租♀♀∈金频繁的在证券与银账户之间进转殊♀♀」得银证转账净额波动加剧,间接反映斥♀♀■投资者市场参与度增加,促进股指上♀♀ T谂J星捌冢银证转账净额波动幅度明显加大,♀♀”砻髁送蹲收咧鸩讲斡氲绞谐〗灰字中。银、非银金融、♀♀〉夭、国防军工以及食品饮♀♀×系纫嫡欠靠前。牛市前期,投资者市场态度相对谨慎,♀♀∪缜八述,选股多以具有业绩支♀♀〕藕头烙性强的个股为主,而军工、意♀♀▲、非银、食品饮料以及地产意♀♀〉中的个股多业绩稳定,能够有锈♀♀¨吸引投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融♀♀∫担在两次牛市前期均涨幅居前。6.牛市不同阶段的题♀♀∝征总结如前所述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现出♀♀〔煌的特点,表4对此进了梳棱♀♀№归纳。表4的这些指标变动可为投资者判♀♀《吓J兴处的阶段和制♀♀《具体的投资决策提供♀♀∫恍┯杏眯畔。7.2019年♀♀∫岳吹A股市场走势分析2019年至今的A股市场,♀♀∈谐≈饕股指均呈现上涨态势。从业层面来看,28♀♀「錾晖蛞患兑党氏制照歉窬郑电子、家用电器♀♀ ⑹称芬料、非银以及计算机等业涨幅靠前。虽然♀♀∈谐』钤径冉2018年有所改善,但仍♀♀〈τ谙喽缘臀唬且投资者参与意愿依然不足。从表4肘♀♀⌒总结的两次大牛市各个阶段的指标特征来看♀♀。2019年以来A股市场类似于两次牛市启动殊♀♀”的信号并不明显,得出♀♀≌庵峙卸系闹饕理由如下:首先♀♀。从市场情来看,2019年♀♀∫岳词谐≈饕股指均呈现上涨态势,肘♀♀⌒小创成长股指表现相对较好。如图23所示,♀♀〗刂2月19日,2019年以来,在市场主要股指中♀♀。中小板指涨幅最大为19.08%,创业板指涨幅为14♀♀.43%,大于上证50指数的13.98%和上证综指♀♀〉11.78%。此外,从图24中可以看到,2019拟♀♀£以来上证综指估值呈现上升♀♀∏魇疲但仍处于近两年来的相对低位,这表明当前市场库♀♀∩能存在长期配置价值。根据表4中归纳的牛市市场情特♀♀≌鳎今年以来中小创成长股指表现相对较好,并不符合牛♀♀∈星捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的特♀♀≌鳌5是,由于观察的时间窗口♀♀√短,对于市场是否会步入牛市仍需要进一步观察♀♀ 1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A光♀♀∩市场相对便宜,且2018年初以♀♀±从跋焓谐〉牧酱蟛焕因素中美贸易冲突和金融紧缩性调♀♀】卣策近期以来已经得♀♀∫悦飨曰汉停部分业业绩爆雷♀♀》缦找仓鸾ケ皇谐∷消化,因而,前期意♀♀⊙经大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机会♀♀♀。其次,从市场交易来看,市场活跃度有所改善,市场情♀♀⌒髦鸾セ嘏。从市场成交额来看,如图2♀♀5所示,2019年以来市场成交♀♀《畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交额持锈♀♀▲增加,市场量能明显放大。从市场成♀♀〗欢畹木对数量来看,2♀♀≡19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽♀♀∪徽庖皇据与牛市期间上外♀♀◎亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104大发时时彩跨度是什么英镑麻烦远不止退欧?英国经济黯淡加剧♀♀♀♀♀♀』懵时嶂捣缦原标题:长春两名厅官同日被宣布接受审查调查,均涉嫌严重违纪违法2月25日♀♀♀♀♀♀∩衔纭⑾挛纾长春各有一名厅级官员被宣布接受审查调♀♀♀♀〔椤5比丈衔纾中央纪委国家尖♀♀♀∴委网站援引吉林省纪委监委消息:♀♀〕ご菏形原副书记杨子明涉嫌严重违纪违法,目前正接受♀♀〖吐缮蟛楹图嗖斓鞑椤9俜♀♀〗资料显示,杨子明,男,汉族,1♀♀956年3月出生,吉林舒兰人,1976年9月参加工作b♀♀‖1975年11月加入中国共产党,硕士研究生学♀♀±。他曾任吉林省吉林市委常吴♀♀’、组织部部长,吉林市委副书记,吉林市♀♀∥副书记、市纪委书记等职,2006年12月任♀♀〕ご菏形常委,2007年2月任♀♀〕ご菏形常委、组织部部长,2014年11月任长♀♀〈菏形副书记,后于2016年3月退休♀♀♀。另外,25日下午,吉林省纪委监委网站援引吉林省通烩♀♀’市纪委监委消息:长春市人大城乡建设环境保护委员♀♀』嶂魅挝员于春涉嫌严重违尖♀♀⊥违法,经吉林省纪委监委指定,目前正接受通化♀♀∈屑臀监委纪律审查和监察调查。♀♀∮诖海男,汉族,1960年4月出生,吉♀♀×殖ご喝耍1983年8月参加光♀♀・作,1985年7月加入中国共测♀♀→党,大学学历。他曾任长春市住房公积金管理中心副主任,长春市环境保护局副局长等职,2012年12月任长春市环境保护局党委书记、局长,2016年10月任长春市人大城乡建设环境保护委员会主任委员,后于2019年1月辞去长春市人大建设环境保护委员会主任委员职务。 责任编辑:王亚南土地财政"吃紧":财政砚♀♀♀♀♀♀」力大 多地下调卖地收入预期新浪科技讯 北京时间2月25日晚间消息,数字地图公司Here Technologies今日锈♀♀♀♀♀♀←布,已与中国数字地图提供商四维♀♀♀♀⊥夹潞献鳎在中国提供地理位置服务。♀♀♀Here Technologies表示,将在中国♀♀∈谐√峁┞废吆偷己椒务,以及地图镶♀♀≡示和定位服务。目前,中国是全球最大的乘逾♀♀∶车市场。根据合作协议,四维图新将提供中国地图数锯♀♀≥,这些数据将由Here转成自己的全球规范,使这锈♀♀々地图与世界其他地区提供的地图和定位服务相兼♀♀∪荨Here Technologies首席技术官(♀♀CTO)彼得库尔皮克(Peter♀♀ Kuerpick)称:“与四吴♀♀‖图新合作,将我们的服务拓展到中国市场,这是为我们♀♀〉目突提供全球解决方案的重要一步。”2015年♀♀8月,宝马、奥迪和戴姆勒宣♀♀〔汲庾25亿欧元(约合27亿美元)收购诺基亚旗下Here Te♀♀chnologies数字地图业务,从而击败百度和Uber等公司成功夺下这家全球顶级车载导航地图提供商的控制权。根据当初的协议,交易完成后,宝马、奥迪和戴姆勒将平均持有Here Technologies股份。(李明)

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