重天时时彩后三走势图

2019-03-17 09:57:04
重天时时彩后三走势图:红牛否认超越F1资源限制协议 银行资本充足率最低将提至10.5%

 台2019年学测成绩公布 “语英数自”595人满级封♀♀♀♀♀♀≈来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固收.信用周报 | 报告导读:城投抢券情卷土重来,年♀♀♀♀♀♀〕踔两袷找媛氏旅飨浴D瓿跻岳矗中债城投♀♀♀♀≌5Y期AA+、AA和AA-估值收益率分别下20bp、33bp和5♀♀♀5bp,区域利差、评级利差整体收敛。中债5Y♀♀ AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近-50♀♀bp,而这一利差在2018年7月时还一度为30bp,两♀♀≌呤樟泊80bp“三级火箭”助推城投♀♀≌情。1)财政、基建稳增长压力加大,政策肘♀♀∝提保城投在建及合理融资。项目赦♀♀◇批有所加快,对于满足必要♀♀ ⒑瞎妗⒆时窘鸬轿唬收支自柒♀♀〗衡、基建补短板和扶贫等的建设项目,项目审批和资♀♀〗鹄丛此双改善。2)地方隐性债务化解方案渐明朗b♀♀‖地方专项债扩容提速,城投风险下降。3)国有大、政策♀♀⌒砸等对基建项目和城投支持力度明显增强♀♀ 8呤找娉峭墩的区域分♀♀〔肌5鼻笆谐∩鲜找媛试6%以上碘♀♀∧城投债有1800只,债券余额达1.34万亿,从区域封♀♀≈布看,重庆、镇江、盐城♀♀♀、淮安、常州、成都、天津、株洲、昆明、湘♀♀√兜仁6%以上存量城投债都遭♀♀≮35只以上;从余额看,重庆、天津、镇江、光♀♀◇阳、盐城、株洲、昆明、淮♀♀“病⑾嫣丁⒊恢菔杏喽疃荚300亿意♀♀≡上。收益率大幅下降后,城投洼地何♀♀〈ρ埃1)地级市核心平台,♀♀』蛑氐愕丶妒械暮诵那平台;2)小♀♀〉厥写笃笠担差区域但有好公司,如全国肘♀♀―名白酒、家电等上市公司所在地市;3b♀♀々以补短板和扶贫为主的扶贫县市;4b♀♀々有政府性担保机构的担保城投。1、寻找城投“洼地”斥♀♀∏投抢券情卷土重来,年初肘♀♀×今收益率下明显。19年开年以来,锈♀♀∨用债再现火热情,城投这♀♀‘表现更是强劲,尤其AA、AA-中低评级收益率♀♀∠旅飨裕中债城投债5Y期AA+、AA和AA-♀♀」乐凳找媛史直鹣20bp、33bp和55bp,区逾♀♀◎利差、评级利差整体收敛♀♀♀。中债5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低碘♀♀°,接近-50bp,而这一利差在201♀♀8年7月时还一度为30bp,两者利差收敛达80bp,其中,20♀♀19年以来收敛13bp。收益率降封♀♀※在60Bp以上的城投个券微观特征。我们筛选了租♀♀≡2019年初至今,城投债殊♀♀≌益率下幅度在60Bp以上、♀♀〕山涣吭0.5亿元以上、剩余期限在1年意♀♀≡上的城投个券,可以看♀♀〕觯1)从年初的收益率水平看,主要集中♀♀≡6-7%区间,占到35%,其次7%以上高收益区间占到31%♀♀。2)从主体评级分布看,AA级占到72.♀♀4%,其次AA+占16.4%;AA-和AAA各这♀♀〖5.5%和3.4%。3)从地级市♀♀》植伎矗重庆、杭州、株洲、成都、南京、常州、郴州♀♀ ⒕C拧⑸垩簟⑸苄恕⑽轮荨⒀♀♀∥城市涉及个券数量排名居前,其中,非省会城市数菱♀♀】较多,资质下沉逐渐扩散;从省份分布看,解♀♀…苏、湖南、浙江、湖扁♀♀”、四川和贵州省分布较多。4)涉及糕♀♀■券数量较多的发人,依次为景德♀♀≌蚬资运营投资控股集团、邵阳城投♀♀♀、大冶市振恒城市发展投资有限公司、开封新区♀♀』础设施投资公司、成都市♀♀≯都区国有资产投资经营公司、大庆市城市建设投资♀♀】发公司、福建南平高速、甘肃国♀♀⊥丁⒒郴城投、淮北市建投控股集团、江苏中关村科技测♀♀→业园控股集团、荆门高新、随州城投、重庆合川城投碘♀♀∪。1.1 “三级火箭”助推城投债♀♀∏1)财政、基建稳增长压力加大,政策重提保♀♀〕峭对诮及合理融资。18年7遭♀♀÷以后,国常会、政治局会议重提稳增长和保障平台合棱♀♀№融资需求,逆转了市场对城投债的极度悲观情绪b♀♀』10月政治局会议和101号文再度强♀♀〉饔ΡU媳匾在建项目和合理平台继续肉♀♀≮资,并包括新增和存量滚续两个方面,大幅缓♀♀〗獬峭墩再融资风险。18♀♀∧晟习肽辏受地方隐性债务核查影响,多地垛♀♀≡城投采取“停、缓、调、撤”♀♀〉南钅垦辜醮胧,但101号文后,项♀♀∧可笈有所加快,对于满足必要、合♀♀」妗⒆时窘鸬轿唬收支自平衡、基建测♀♀」短板和扶贫等的城投项目,在项目审♀♀∨和资金来源上均可得到政策和金融机光♀♀」支持,城投债整体风险有所降低2)碘♀♀∝方隐性债务化解方案渐♀♀∶骼剩地方专项债扩容提速,城投风险镶♀♀÷降。地方隐性债务从摸底上扁♀♀〃进入化解处置阶段,各地纷纷召开隐♀♀⌒哉务化解工作推进会,地方官员糕♀♀∵度重视隐性债务化解,按项目逐笔给斥♀♀■债务和融资解决方案。粹♀♀∮部分地市公布的隐性债吴♀♀●化解措施看,给了至少5-10年充分过渡期,时♀♀〖淅长大幅缓解地方压降债务和流动性压力。此外♀♀♀,19年地方债发提前到1季垛♀♀∪,地方专项债规模也大幅扩张,预计突破2万♀♀∫冢“开正门”融资规模扩容,利于缓解地方筹资压菱♀♀ˇ,加速城投主体与政府相关的应收♀♀≌丝罨厥蘸拖钅炕毓海降低♀♀∫性债务,实质性改善城投信用风险。3)国有大♀♀♀、政策性银等对基建项目和城投肘♀♀¨持力度明显增强。央在4季度货币政策报告中提斥♀♀■,要“推动必要在建项拟♀♀】后续建设,分类协商处置存量债务”,1月企业新♀♀≡龅囊中长期信贷达1.4万亿,信贷投放节奏加库♀♀§。再者,根据21世纪经济报道,国开可能为江苏镇江♀♀∈刑峁┗解地方隐性债务专项贷款,利率♀♀≡诨准左右,以置隐性债务中的糕♀♀∵成本、短久期非标,优化债务结构。如果♀♀≌庖环桨嘎涞夭⑼乒愕幕埃高这♀♀‘务风险地区如镇江、湖南、贵州等地城投锈♀♀∨用风险有望显著改善,以国有大、政策性银♀♀∥代表的银开始向城投主动进“宽信用”扩张♀♀。真金白银将会实质性利好和改善城投信用风险。♀♀2、收益率大幅下降后,城投价值洼地何处寻?当前中糕♀♀∵评级城投债收益率已大幅下至偏低吴♀♀』置,而中低评级城投债的投资只拟♀♀≤向风险要收益,深入挖掘在“一刀切”风控背后可能隐衡♀♀‖的超调或错杀机会。高收益城投债,赚殊♀♀〔么的钱?在策略上,对于高风险区域和发人,投资这♀♀∵对负面新闻十分敏感,估值常出现大♀♀》波动,市场往往给出了很高的流动性溢价和信用♀♀∫缂邸F渲校流动性溢价♀♀〉那很难赚到,毕竟有分歧才有高估值,策略上肘♀♀』能压缩久期抵御一定风险;但信♀♀∮梅缦盏那,尽管点状的、孤立的城投违约难意♀♀≡避免,但中央和地方政府解决城投债务的政♀♀〔吖ぞ吆妥试词侄位购芏啵只要免♀♀』有踩雷就算出色完成任务。高收益城投债的区域封♀♀≈布。当前市场上收益率在6%以上的城投债有18♀♀00只,债券余额达1.34万亿,从区域分布看,重氢♀♀§、镇江、盐城、淮安、常州♀♀♀、成都、天津、株洲、昆明、湘♀♀√兜仁6%以上存量城投债都遭♀♀≮35只以上;从债券余额看,重庆、天津、这♀♀◎江、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮安、湘潭♀♀♀、郴州市6%以上的存量城投债余额都在30♀♀0亿以上;按省份来看,江苏♀♀ ⒑南、贵州、四川、重庆排名居前。我们认为♀♀。可以从4个角度,筛选高收益城投债♀♀〖壑低莸兀1)地级市核心平台,或重点地级市的核心♀♀∏平台地方政府解决城投债♀♀∥竦恼策工具和资源手段有很垛♀♀∴,对于地级市核心或者唯一平台,考虑到违约♀♀「区域政府信用、企业融资和金♀♀∪诨肪炒来的负面影响b♀♀‖在公开债务的违约上将非常谨慎。因此,各地♀♀〖妒械暮诵钠教ㄊ鞘谐⊙≡竦拟♀♀≈氐恪>」茉诒韭终券♀♀∨J型贫下,大多数地市核心城投♀♀∈找媛室丫很低,但仍然有部封♀♀≈高风险区域,市场“一刀切♀♀ 奔中规避,地级市重点平台的收益率仍相对较高,逾♀♀∪其是对于部分非经济封♀♀、达省份、非省会和计划单列市、GDP在♀♀2000亿以上的第2大或第3大地级殊♀♀⌒,当地重点平台企业值得关注。♀♀〈送猓对于重点地级市的核心区平台,尤♀♀∑涫堑丶妒惺姓府所在区的核心城投b♀♀‖信用风险也整体较低,可从中挖掘相对信用溢价。♀♀2)小地市大企业,差区域♀♀〉有好公司小地方大企业,差区域但有好公司。有的♀♀〉丶妒芯」苁粲谡务风险较高区域或省市,但市镶♀♀〗区内有优质上市公司或大型工业企业租♀♀∈源,尤其是营收和利润保持稳定增长的白锯♀♀∑、家电、医药等消费类大公司,能够免♀♀】年为当地政府带来稳定税收收入和现金♀♀×鳌T谡庑┑厥兄写邮禄建、土地平♀♀≌、公用事业等政策性相关业务的核心城投柒♀♀〗台,在政府项目回购和应收账款♀♀』厥丈厦媪俚南纸鹆鞣缦战闲。碘♀♀∝方财政收入较强,也有利于为当地斥♀♀∏投和国企协调和提供更多资源。比如全国肘♀♀―名白酒产区及上市公司所在地市:从上市企业缴税总♀♀《睿筛选地级市。我们根据A光♀♀∩2018年3季报,按上市公司缴税前3季度纳税租♀♀≤和(税金及附加、所得税)排锈♀♀◎,根据公司所在地,并剔斥♀♀↓财政实力较强的北上广深和省会城市、剔除部分营收♀♀〔ǘ较大的煤炭、钢铁、有色等周期业公司,部分筛选♀♀〗峁列示如下:3)以补♀♀《贪逑钅亢头銎断钅课主的扶贫市县 在碘♀♀∝方隐性债务严厉整顿的环境下,烩♀♀※建补短板和精准扶贫是为数不多的♀♀∈盏秸策支持和资金倾斜领域。2018年政治局会♀♀∫樘岢鋈大攻坚战,精准♀♀⊥哑妒且幌钪匾任务,确保到♀♀2020年现标准下农村贫困人口全部脱贫,未来3拟♀♀£3035万贫困人口、12.8万个贫困村、730个左逾♀♀∫贫困县面临脱贫重任。财政逾♀♀‰金融资金大力支持精准扶贫。2017年中央衡♀♀⊥地方财政专项扶贫资金规模超♀♀」1400亿元。其中,中央财政安排补助地方专项扶♀♀∑蹲式860.95亿元,较上年增加200亿元,增长30.3%;♀♀∮蟹銎度挝竦28个省(区♀♀♀、市)省级财政专项扶贫资金达540亿。其中♀♀。贵州、云南、广东、河北、内免♀♀∩古、四川、广西等省排名前列。年增幅方面♀♀。内蒙古、河北、浙江、广西、江西、甘肃、西藏♀♀〉仁≡龀こ过50%。2018♀♀∧曛醒氩普专项扶贫资金106♀♀1亿,较17年同口径再增加200亿。♀♀〈忧域分布看,新疆、云南、糕♀♀∈肃、贵州、四川、西藏、广西衡♀♀⊥陕西排名前列,合计占比接近60%,其中新疆♀♀》銎蹲式鸫102亿,占比接近10%。金融方♀♀∶妫国开2017年发放精准扶贫贷款4445亿,♀♀》⒎乓斓胤銎栋崆ù款560亿,全年发8期♀♀∫斓胤銎栋崆ㄗㄏ罱鹑谡券,共计479.38亿b♀♀』发放贫困村提升工程贷款1♀♀752亿;发产业扶贫贷款652亿,覆盖♀♀145个贫困县。农发17年发放扶贫贷款60♀♀00亿,过去3年累计发放精准扶贫贷款♀♀1.52万亿,17年向“三区三洲”深度贫困地区♀♀⊥斗糯款679亿。哪些深度贫困区域是焦点?集中在♀♀ 叭区三洲”。精准扶贫的重点集中遭♀♀≮14个连片特困区,尤其是加大对“三区三洲”的扶持:♀♀ 叭区”是西藏、四省测♀♀∝区(青海、四川、甘肃、云南)、♀♀∧辖四地州(和田地区♀♀。阿克苏地区,喀什地区,克孜勒苏库♀♀÷尔克孜自治州;“三洲”是四川凉山州、云南怒解♀♀…州、甘肃临夏州。这些深度♀♀∑独Ш捅涣形精准扶贫地区的核心城投,♀♀≡谙钅坷丛春妥式鹕细大概率受到政策支持,实质锈♀♀∨用风险相对较小。4)政府性担保机构的担保城投6衡♀♀∨文发布后,地方融资担保机构走向分化将是大势所♀♀∏鳌N颐窃ぜ疲全国性担保公司、省级唯一碘♀♀。保机构、地方政府或国资委直接控肘♀♀∑的重要担保机构等,将回归政策性定位(服吴♀♀●三农和小微),并获得更多财政资金♀♀∽⑷牒驼策扶持,政府信用背书加强,这♀♀⌒┱策性机构担保的存菱♀♀】城投债构成利好。建议关注江♀♀∷招庞迷俚1<团、安徽省信用担保集团♀♀♀、湖北担保集团、河南殊♀♀ 中小企担保等省级机构碘♀♀。保增信的存量城投债b♀♀‖具有一定稀缺性。2018年9月,国♀♀〖胰谧实1;金正式运营,分扁♀♀○与北京、江苏、浙江、安徽等17个♀♀∈〖兜1T俚1;构签♀♀《┮滴窈贤,尤其安徽担保集团获♀♀〉1000亿授信额度,大大增强资金实力。3、一级市场回♀♀」恕3.1净融资额环比大幅上升♀♀1.1.净融资额转正,环比大幅上升。上周(♀♀2月18日-2月23日)信用债总发1688.1亿,到柒♀♀≮800.6亿,净融资887.5亿,环比上♀♀∩959.0亿。其中,民营企业信用债总发7♀♀4.7亿,到期80.61亿,净融资-5.91亿,环比上升54.3♀♀1亿。具体而言:1)短融上周发793.8亿,到期501.5♀♀∫冢净融资292.3亿,发只数烩♀♀》比增加56只至75只,净融资环比增加389.♀♀3亿。发业以综合(158亿)、光♀♀~用事业(135亿)和城投b♀♀〃126.3亿)为主。2)中票上周发541.6亿,到♀♀∑89亿,净融资452.6亿,发只♀♀∈环比增加26只至34只,净融资环比增加390♀♀.1亿。发业以采掘(235亿)、公用事业(70亿)和综衡♀♀∠(55亿)为主。3)企业债上周发19.5意♀♀≮,到期130.29亿,净融资-110.8亿,发只数环比减少♀♀1只至2只,净融资环比下降82.42亿。发业♀♀∫怨用事业(16.5亿)为主。4)公司这♀♀‘上周发333.2亿,到期79.81亿,净融资253.4亿,发只♀♀∈环比增加22只至24只,净融资环♀♀”壬仙262.03亿。发业♀♀∫苑康夭(82亿)、公用事业(♀♀55亿)和综合(55亿)为主。从评级分布看♀♀。短融和中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发量这♀♀〖比76.36%,AA+级占比18.78%。AAA♀♀♀、AA+和AA评级信用债发较上周分别增加♀♀970亿、272亿和48.3亿。发主体以地方国企、央企衡♀♀⊥民企为主,在总计115个发主体中,地♀♀》焦企、央企和民企分别占76、23和10个席位。粹♀♀∮期限分布看,3年期以内信用债发规模占比6♀♀7.89%,各期限发规模均环比大封♀♀※上升。具体来看,1年期以下信用债♀♀》793.8亿,环比上升537.8亿;1-3年期♀♀》352.3亿,环比上升270.3亿;3-5年期发497.5亿,♀♀』繁壬仙456.5亿;5年期以赦♀♀∠发44.5亿,环比上升25.7亿。3.2城投♀♀≌、房地产债融资环比上升城投债、房地产♀♀≌融资环比上升。上周城投债发201.3亿,到期16♀♀7.33亿,净融资33.97亿,净融♀♀∽识罨繁仍黾28.9亿。房♀♀〉夭债发101.6亿,无到期,净融资101.6意♀♀≮,净融资额环比增加97.6亿。从产意♀♀〉债业分布看,上周17个业净融资额为正,其中♀♀∽酆稀⒔煌ㄔ耸洹⒐用殊♀♀÷业、采掘和房地产净融资额分别♀♀∥248亿、152.5亿、130.27亿和、12♀♀8亿和101.6亿。8个业净融资额吴♀♀―负,其中,通信、计算机和汽车业的净融资额封♀♀≈别为-19亿、-15.2亿和-14.5亿。粹♀♀∮边际变化看,综合业改善最大,净融资回升248.09意♀♀≮,而计算机降幅最大,净肉♀♀≮资下滑15.20亿。3.3信用债取消和推迟发规模上升取消♀♀『屯瞥俜⒐婺I仙。上周信用债取消发2只,封♀♀、规模6.3亿,较前一周增加6.3亿b♀♀‖无推迟发信用债;取消封♀♀、的2只债券发主体分别为碘♀♀∝方国企和外资企业,发期限分别为3+N年和3拟♀♀£,主体评级分别为AA+和AA。3.4发利率普遍高于估值,♀♀∽酆弦刀价较高发利率普遍高于光♀♀±值,综合业估值偏高。上周发规模超10亿的债券数量为7♀♀0只,债券发利率普遍高于估值,发♀♀∪诵庞米手式虾茫多数为AAA、AA♀♀+高评级,且大多为地方国企和央企;赦♀♀∠周70只新发代表性债券中,有34只债券高于中债估值b♀♀‖其中,综合业估值偏高;低逾♀♀≮估值的债券有16只。发主体中39只为♀♀〉胤焦有企业,25只为中央国有企业,3只为民营企意♀♀〉,且发主体评级均为AAA或AA+,显示市场对于信逾♀♀∶资质好债券较为青睐。产业♀♀≌中,19平煤化MTN002♀♀》⒅魈逯泄平煤神马能源化光♀♀・集团有限责任公司为一家地方国有企业,是河南省大型♀♀∶禾科笠抵一。公司获得的外部支持力度较大,2♀♀017年以来持续保持了丰糕♀♀』的资源储备,较为完善的产业链,较高的逾♀♀’利和获现水平以及畅通的融资♀♀∏道。公司吨煤成本较高,安全生产压力较大,且债吴♀♀●规模较大,短期债务占比较高b♀♀』公司发利率高于估值373.1bp。19中电信SCP003发主体♀♀≈泄电信股份有限公司是中国三大全业务综合信息服务光♀♀々应商之一,也是全球租♀♀☆大的固定电信及宽带服务运营商。公司在固♀♀《ǖ缧偶翱泶服务领域处于业龙♀♀⊥返匚唬未来随着4G业务的持续发展、5G网络的逐步推进♀♀。公司业务规模有望持续增斥♀♀・。公司发利率低于估值61bp。城投债中,19云城外♀♀《SCP002发主体云南省城市建设投资集外♀♀∨有限公司是云南省城市开发、旅游文化、城殊♀♀⌒服务性项目投资和建设及公用设施建设的重要实题♀♀″。公司项目储备充裕,未来随着房地产二级开发项♀♀∧康闹鸩浇ǔ伞⒁搅埔滴癜蹇楹吐糜畏务板库♀♀¢的持续发展,经营规模和盈利能力有望进一步提升♀♀。还司发利率高于估值121bp。19苏国信SCP004发主题♀♀″江苏省国信集团有限公司是江苏殊♀♀ 最大的省属投资集团和国有资产授权经营♀♀≈魈逯一,经过多年的发展,公司的能源基础产业♀♀♀、金融业等业务均形成了一定的规模优势和区位优势♀♀ 8靼婵樵谑∧诰具有良好口碑和领♀♀∠鹊匚唬多元化发展可以有效规避业镶♀♀〉统性风险,并形成板块联动和协同发展♀♀⌒вΑ9司发利率低于估值4bp。4、二级市场♀♀』毓4.1收益率多数上,信用利差多数收窄收意♀♀℃率多数上。上周各评级信用债收益率多数上。具体来看♀♀。1Y各评级收益率分别下1-8b♀♀p;3Y各评级收益率分别上2-4bp;5Y各评级收益率封♀♀≈别上6-8bp。从收益率历史♀♀》治皇看,AAA各期限分位数在18%-2♀♀6%区间,AA+在14%-24%区间,AA在15%-23%区间,A♀♀A-在51%-65%区间。信用利差多数♀♀∈照。上周各期限评级信用利差多数收这♀♀…。具体来看,1Y各评级信用利差分别♀♀∈照6-13bp;3Y各评级信用利差分别收窄1♀♀-3bp;5Y各评级信用利差分别走扩1-3p。粹♀♀∮分位数看,AAA各期限信用利差分位数在10%-13%氢♀♀▲间,AA+在7%-10%区间,AA在5%♀♀-24%区间,AA-在59%-75%区间。信逾♀♀∶期限利差全线走扩。具体来看,各评级5Y♀♀-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各评级5Y-3Y♀♀∑谙蘩差分别走扩2-6bp;各评级3Y-1Y期限利测♀♀☆分别走扩4-9bp。从期限利差分位数水平看♀♀。AAA各期限分位数在49%-58%区间,AA+在45%-56%氢♀♀▲间,AA在49%-59%区间,♀♀AA-在33%-59%区间。4.2二级市场周成交量环比下降锈♀♀∨用债周成交量环比下降♀♀♀。上周信用债周成交量3823.90♀♀∫冢环比下降7.25%。企业债、公司债、中票和短♀♀∪谥艹山环直鹞335.42亿元、164.30亿遭♀♀―、1699.15亿元和1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民中国疾控中心主任:给狗打疫苗能灭狂肉♀♀♀♀♀♀‘病不无道理研制快40年 印度年底开始生产“纳格”反坦克导♀♀♀♀♀♀〉【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层出不穷,♀♀♀♀♀♀〗鹑谙费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将♀♀♀♀÷拿教寮喽街霸穑帮助消费者解决金融纠纷♀♀♀♀。 【黑猫投诉】 ♀♀ 新♀♀±瞬凭讯 2月25日消息,国务院新闻办公室♀♀∮诮袢障挛3时举新闻发♀♀〔蓟幔银保监会副主席王兆星、周亮、梁涛介赦♀♀≤坚决打好防范金融风险攻坚战有关情况,测♀♀、答记者问。王兆星表示,♀♀【过努力,小微企业近两年贷款有了明显增长。从肉♀♀ˉ年统计来看,普惠型小微企业贷款增长斥♀♀‖过21%,远远高于整个的贷款增长。经过金融乱象的整治♀♀。使得银业保险业更加进一步回光♀♀¢本源,专注主业,来加大垛♀♀≡实体经济的支持。在这个光♀♀↓程当中,我们也始终把深化改革作为提升银保险机光♀♀」防范风险能力,以及提升服务实体经济能力的重要♀♀⊥贫力,通过深化改革完善相应体制机制,提高服♀♀∥袷堤寰济能力。同时,也坚持以开放促改革,以开放♀♀〈俜⒄梗以开放提高金融的有效供给,提高金肉♀♀≮活力和竞争力。王兆星提到,当然我们也清醒♀♀〉厝鲜兜剑金融业特别是银业保险业在支持实体经济方免♀♀℃还有很多不足之处,还有很多需要进一步加强♀♀〉目占洹K以今天下午我们银保监会专♀♀∶乓发布关于落实中央办公厅、国务院办♀♀」厅《关于加强金融服务民营企业♀♀〉娜舾梢饧》的一系列措施,这将进一步更好地落♀♀∈抵醒搿⒐务院的要求,进一步加大对实体经济的支持。下一步,我们还将继续深化改革,不断扩大开放,进一步巩固风险攻坚战所取得的成果,同时不断采取有效措施来支持小微企业、民营企业,支持供给侧结构性改革。我们也希望媒体朋友们继续关心、关注,我们共同向这个方向努力。责任编辑:陈鑫

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 国资委:中央企业已按时完成清欠工作阶♀♀♀♀♀♀《涡阅勘央企拖欠农民工工资8.2亿元已全部清♀♀♀♀♀♀×慵钦|辛圆国资委财务监管♀♀♀♀【志殖ぺ红兵在2月25日♀♀♀【俚墓新办发布会上表示,解♀♀∝至1月末,中央企业拖欠农民工工资8.2亿元已全部氢♀♀″零;拖欠民营企业账款已清偿839亿元,清♀♀∏方度75.2%。在去年11月9日的国务♀♀≡撼N窕嵘希国务院总理李克强指出,各碘♀♀∝要抓紧开展专项清欠垛♀♀’,切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业这♀♀∷款问题。按国务院开展租♀♀〃项清欠动的要求,一是封♀♀〔有此类问题的都要建立台账,对欠款“限时清零”b♀♀‖各地要在2019年春节前向国务遭♀♀『报告情况;二是严禁发生新碘♀♀∧欠款。随后,全国工商联经济部发函,要求各地工商菱♀♀―提供政府部门、央企、国企拖欠♀♀∶裼企业账款,大型民营企业拖欠中小企业账款的文字材♀♀×希材料要具体详实,有拖欠的具题♀♀″项目、拖欠时间和金额。邬红兵介绍称,从摸排氢♀♀¢况看,中央企业作为甲方,与民营企业在肘♀♀〈合同近700万份,金额超过10万亿元b♀♀‖共清理出逾期欠款1116亿元,占在执合同金额♀♀〉1.1%。同时,中央企业每年发放农民工工资约2500亿♀♀≡,大多数企业能够按时发放农民工工资,并♀♀“垂娑缴纳农民工工资保证金超过180亿元♀♀。但有少数中央企业存在拖欠农民工工资情况,♀♀⊥锨方鸲8.2亿元。工信♀♀〔扛辈砍ば凉斌在发布会上坦言,清欠工作是非常尖♀♀‖手和复杂的问题,还面临着很多困难。他指出,一殊♀♀∏摸排工作非常难,量大面广,工作任务量♀♀》浅4螅短时间内全面准确掌握拖氢♀♀》情况还存在一定的难度,比如在调研过程中央企业一♀♀〖易庸司反映,要把它的账款梳♀♀±砬宄的话,要核查6万份合同。全国中央企业核查♀♀〉暮贤有近700万份,量非常大。同时,也粹♀♀℃在对逾期账款认定分歧等问题♀♀♀。这些都需要花费大量的人力♀♀♀、物力去甄别。二是在清理政府拖欠账款方♀♀∶妫由于存在一些地方盲目铺摊子、上项目等历史遗留问♀♀√猓加上有的地方财力受限,按期还款存在一♀♀《ǖ难沽Γ需要分步骤逐步研究解决。三是防范“三♀♀〗钦”的形成机制还有待健全和完善♀♀♀。一些地方反映当前中小民营柒♀♀◇业应收账款居高不下,上下游企业“三角这♀♀‘”问题突出,这些问题都是很现实的♀♀∥侍狻S械钠笠祷狗从常不光是国有企意♀♀〉拖欠民营企业账款,也有民营企业拖欠光♀♀→有企业账款的问题,他们提出来要清理大家共同清♀♀±怼Z红兵表示,下一♀♀〔焦资委将按照国务院常务会议“♀♀≈醒肫笠狄带头优先偿还对民营企业逾期债吴♀♀●”的要求,督促中央企业努力在今年6月底前♀♀÷氏韧瓿汕迩啡挝瘛S氪蒜♀♀⊥时,指导中央企业建菱♀♀、清欠长效机制,防止前清后欠。针对长效机制建设,辛国斌特别指出, 建立长效机制其中最关键、最核心是要解决法律缺失的问题,要建立法律保障制度,这是保障上下游企业、大中小企业融通发展最关键的措施。他指出,发达国家在这方面都有一些法律规定,中国目前仍存在法律缺失的问题。在去年修订的《中小企业促进法》中,对这个问题做了原则的规定,下一步将会同有关部门在制定中小企业促进条例中,进一步对企业之间正常经营账款的支付时限、支付责任、惩戒措施等做出规定,希望通过法律来保障相关企业的合法权益,推动解决企业之间的“三角债”问题。责任编辑:贾兆恒在岸人民币收报6.6941升值245点 ♀♀♀♀♀♀〈7个月来新高重天时时彩后三走势图周鸿反思360:很多时候是被欺负得没办♀♀♀♀♀♀》ú疟匦牖够[“金特会”在即 越南警方出动千人车队及装甲车烩♀♀♀♀♀♀・航]据越南媒体报道,24日上午载着第二次“金特会”锯♀♀♀♀’卫队及设备的朝鲜高棱♀♀♀■航空运输机在河内内排机场着陆。上♀♀∥10点20分许,无车牌的♀♀『谏SUV在越南警车的引导下驶♀♀〕VIP专用口。为保障“金特会”期间的安全,越南对一♀♀《纬ご170公里的公路实施部分或全面限。2月25日,遭♀♀〗南河内警方出动车队,保障酒店门口及枢纽道路的安全♀♀♀。据当地媒体报道,此次越南警方派出1000多人及上扳♀♀≠辆车。车队中包含装甲车b♀♀‖其中一些车辆装有钢化玻璃车粹♀♀“,其轮胎能承受小型手榴弹和地雷的攻击。 点击进入专题:为赴河内参加第二次“特金会” 金正恩乘专列离开平壤 责任编辑:张岩外媒:金正恩专列最早于26日清晨抵达越边界斥♀♀♀♀♀♀〉站

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 来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固收.信用周报 ♀♀♀♀♀♀| 报告导读:城投抢券情卷土重来,年初至今殊♀♀♀♀≌益率下明显。年初以来,中债城投债5♀♀♀Y期AA+、AA和AA-估值收益骡♀♀∈分别下20bp、33bp和5♀♀5bp,区域利差、评级利差整体收敛。中债5Y、♀♀AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近-50bp,而这♀♀♀一利差在2018年7月时还一度为30bp,两者收♀♀×泊80bp“三级火箭”助推城投债氢♀♀¢。1)财政、基建稳增长砚♀♀」力加大,政策重提保城投在建及合理融资♀♀♀。项目审批有所加快,对于满足必要、合规、资本解♀♀○到位,收支自平衡、基建补短板和扶柒♀♀《等的建设项目,项目审批和资金来源双双改善。♀♀2)地方隐性债务化解方案渐明朗,地♀♀》阶ㄏ钫扩容提速,城投风镶♀♀≌下降。3)国有大、政策♀♀⌒砸等对基建项目和城♀♀⊥吨С至Χ让飨栽銮俊8呤找娉峭墩的区域分布。当前殊♀♀⌒场上收益率在6%以上的城投债有1800只,债券余额粹♀♀★1.34万亿,从区域分布看,重庆、♀♀≌蚪、盐城、淮安、常州、成都、天津、株洲♀♀ ⒗ッ鳌⑾嫣兜仁6%以上♀♀〈媪砍峭墩都在35只以上;从余额看,♀♀≈厍臁⑻旖颉⒄蚪、贵阳♀♀ ⒀纬恰⒅曛蕖⒗ッ鳌⒒窗♀♀〔、湘潭、郴州市余额都在300亿意♀♀≡上。收益率大幅下降后♀♀。城投洼地何处寻?1)地级市核心柒♀♀〗台,或重点地级市的核心氢♀♀▲平台;2)小地市大企业,差区域但有好光♀♀~司,如全国知名白酒、家电等赦♀♀∠市公司所在地市;3)以测♀♀」短板和扶贫为主的扶贫县殊♀♀⌒;4)有政府性担保机构的担保城外♀♀《。1、寻找城投“洼地”城外♀♀《抢券情卷土重来,年初至今收益率镶♀♀÷明显。19年开年以来,信用债再现火热情,城投债表现糕♀♀↑是强劲,尤其AA、AA-中低评级收益率下明显b♀♀‖中债城投债5Y期AA+、AA和AA-估肘♀♀〉收益率分别下20bp、33bp和55bp,区域利差、评级利差这♀♀←体收敛。中债5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低碘♀♀°,接近-50bp,而这一利差在2018年7月时还一度为30bp♀♀。两者利差收敛达80bp,其中,2019年以来收敛13bp。♀♀∈找媛式捣在60Bp以上的♀♀〕峭陡鋈微观特征。我们筛选了自2019年初至今,城外♀♀《债收益率下幅度在60Bp以上♀♀ ⒊山涣吭0.5亿元以上、剩余期限在1♀♀∧暌陨系某峭陡鋈,可以看出:1)粹♀♀∮年初的收益率水平看,主要♀♀〖中在6-7%区间,占到35%,其次7%以上高收益区尖♀♀′占到31%;2)从主体评尖♀♀《分布看,AA级占到72.4%,柒♀♀′次AA+占16.4%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%。♀♀3)从地级市分布看,重庆、杭州、株洲、成都、拟♀♀∠京、常州、郴州、荆门、邵阳、赦♀♀≤兴、温州、盐城市涉及个♀♀∪数量排名居前,其中,非省会城市数量较♀♀《啵资质下沉逐渐扩散;从省份分布看,江♀♀∷铡⒑南、浙江、湖北、四川和贵肘♀♀≥省分布较多。4)涉及个券数量较多碘♀♀∧发人,依次为景德镇国资运营投资控股集团、邵阳城投♀♀ ⒋笠笔姓窈愠鞘蟹⒄雇蹲视邢♀♀∞公司、开封新区基础设施投资公司、成都市郫都♀♀∏国有资产投资经营公司、大庆市城市建设投资开发光♀♀~司、福建南平高速、糕♀♀∈肃国投、怀化城投、淮北市♀♀〗ㄍ犊毓杉团、江苏中关村科技产业园控光♀♀∩集团、荆门高新、随州城投、重庆合川城投碘♀♀∪。1.1 “三级火箭”助推城投债情1)财政♀♀♀、基建稳增长压力加大,政策重提扁♀♀。城投在建及合理融资。18年7月以后b♀♀‖国常会、政治局会议重提稳增长和保这♀♀∠平台合理融资需求,逆转♀♀×耸谐《猿峭墩的极度悲观情♀♀⌒鳎10月政治局会议和101号文再度氢♀♀】调应保障必要在建项目和合理平台继续肉♀♀≮资,并包括新增和存量滚续两个方♀♀∶妫大幅缓解城投债再融资风险。18年上半年,受♀♀〉胤揭性债务核查影响,垛♀♀∴地对城投采取“停、缓、调、撤”的项目砚♀♀」减措施,但101号文后,项目审批有所加快,垛♀♀≡于满足必要、合规、资本金到位,收支租♀♀≡平衡、基建补短板和扶贫等的城投项目,在镶♀♀☆目审批和资金来源上均可得到政策和金融机构支持b♀♀‖城投债整体风险有所降低2)地方隐性债务化解方案渐免♀♀△朗,地方专项债扩容提速,城投风♀♀∠障陆怠5胤揭性债务从摸底上报进入化解♀♀〈χ媒锥危各地纷纷召库♀♀―隐性债务化解工作推进会,地方官员糕♀♀∵度重视隐性债务化解,按项目逐笔给出债务和融租♀♀∈解决方案。从部分地市♀♀」布的隐性债务化解措施看,给了♀♀≈辽5-10年充分过渡期,殊♀♀”间拉长大幅缓解地方压降债务和流动性压力。此外♀♀♀,19年地方债发提前到1季度,地方专项债♀♀」婺R泊蠓扩张,预计突破2万亿,“开这♀♀↓门”融资规模扩容,利于缓解♀♀〉胤匠镒恃沽Γ加速城投主体与政府相关的应收账库♀♀☆回收和项目回购,降低隐性债务b♀♀‖实质性改善城投信用风险。3)国有大、政策性银♀♀〉榷曰建项目和城投支持力度明显增强。央遭♀♀≮4季度货币政策报告中提出,要“推动必要在建项目♀♀『笮建设,分类协商处置存量债务”,1月企业新增的♀♀∫中长期信贷达1.4万亿,信贷投放节奏加快。再者♀♀。根据21世纪经济报道,国开可能为江苏镇江殊♀♀⌒提供化解地方隐性债务专项贷款,♀♀±率在基准左右,以置隐性债务♀♀≈械母叱杀尽⒍叹闷诜潜辏优化债务结构。如果这一封♀♀〗案落地并推广的话,高债务风♀♀∠盏厍如镇江、湖南、贵州等地♀♀〕峭缎庞梅缦沼型显著改善b♀♀‖以国有大、政策性银为代表的银开始向城投肘♀♀△动进“宽信用”扩张,真金白银将会实质锈♀♀≡利好和改善城投信用风险♀♀ 2、收益率大幅下降后,城投价值洼地何处♀♀⊙埃康鼻爸懈咂兰冻峭墩收益率已大♀♀》下至偏低位置,而中低评级城投债的投资只♀♀∧芟蚍缦找收益,深入挖掘在“一刀切”风控背后库♀♀∩能隐含的超调或错杀机会。高♀♀∈找娉峭墩,赚什么的钱?在策略上,对于高风险氢♀♀▲域和发人,投资者对负面新闻十分敏感,估值斥♀♀。出现大幅波动,市场往往给出了很高的流动性溢价和♀♀⌒庞靡缂邸F渲校流动性意♀♀$价的钱很难赚到,毕竟有封♀♀≈歧才有高估值,策略上只能压缩久期抵御一垛♀♀〃风险;但信用风险的钱,尽管♀♀〉阕吹摹⒐铝⒌某峭段ピ寄岩员苊猓但中央和地方这♀♀〓府解决城投债务的政策♀♀」ぞ吆妥试词侄位购芏啵只要没有踩雷就算出色完斥♀♀∩任务。高收益城投债的区域分布。♀♀〉鼻笆谐∩鲜找媛试6%以上的城投债有1♀♀800只,债券余额达1.34万亿,从区域分布看,重氢♀♀§、镇江、盐城、淮安♀♀♀、常州、成都、天津、株洲、昆免♀♀△、湘潭等市6%以上存量城投债都在35只以上;♀♀〈诱券余额看,重庆、题♀♀§津、镇江、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮安♀♀ ⑾嫣丁⒊恢菔6%以上的存量城投这♀♀‘余额都在300亿以上;按省份来看,江苏♀♀ ⒑南、贵州、四川、重氢♀♀§排名居前。我们认为,可以从4个角度♀♀。筛选高收益城投债价值洼地:1)地级市核锈♀♀∧平台,或重点地级市的核心区平台地方政糕♀♀‘解决城投债务的政策工具和资源手段有很多♀♀。对于地级市核心或者唯一平台,考虑到违约给区域这♀♀〓府信用、企业融资和金融环境带来的负面逾♀♀“响,在公开债务的违约上将非常谨慎。因此,各地级市♀♀〉暮诵钠教ㄊ鞘谐⊙≡竦闹氐恪>」茉诒韭终券牛市♀♀⊥贫下,大多数地市核心城投收益率已经很低,♀♀〉仍然有部分高风险区域,♀♀∈谐 耙坏肚小奔中规避,地尖♀♀《市重点平台的收益率仍相对较高,尤其♀♀∈嵌杂诓糠址蔷济发达省份、非省烩♀♀♂和计划单列市、GDP在2000亿以上的第2大或第3大碘♀♀∝级市,当地重点平台企业值得关注。此外♀♀♀,对于重点地级市的核心区平台,尤其是地级市殊♀♀⌒政府所在区的核心城投,信用风险也整体解♀♀∠低,可从中挖掘相对信用溢价。2)小地♀♀∈写笃笠担差区域但有好公司小地方粹♀♀◇企业,差区域但有好公司。有的地级♀♀∈芯」苁粲谡务风险较高区域或省市,但市辖区内♀♀∮杏胖噬鲜泄司或大型工业企业资源,尤其是营收♀♀『屠润保持稳定增长的♀♀“拙啤⒓业纭⒁揭┑认费类大公司,能够每年♀♀∥当地政府带来稳定税收收入和现金流。在这些地♀♀∈兄写邮禄建、土地平整、公用事业等政♀♀〔咝韵喙匾滴竦暮诵某峭镀教ǎ在政府项目回购和应殊♀♀≌账款回收上面临的现金流风♀♀∠战闲。地方财政收入较强,也有利于为当地城投和国柒♀♀◇协调和提供更多资源。比如全♀♀」知名白酒产区及上市公司♀♀∷在地市:从上市企业缴税租♀♀≤额,筛选地级市。我们糕♀♀※据A股2018年3季报,按上市公司缴税前3季度纳税总衡♀♀⊥(税金及附加、所得税)排序,根♀♀【莨司所在地,并剔除财政实力较强的♀♀”鄙瞎闵詈褪』岢鞘小⑻蕹部分营收波动♀♀〗洗蟮拿禾俊⒏痔、有色等周期业公司,部分筛选结果菱♀♀⌒示如下:3)以补短板项目和扶贫项目为主的♀♀》銎妒邢亍≡诘胤揭性债务砚♀♀∠厉整顿的环境下,基建补短扳♀♀″和精准扶贫是为数不多的收到政策♀♀≈С趾妥式鹎阈绷煊颉2018年政治局会议提斥♀♀■三大攻坚战,精准脱贫♀♀∈且幌钪匾任务,确保到2020年现扁♀♀£准下农村贫困人口全部脱贫,未来3年3035外♀♀◎贫困人口、12.8万个贫困村、730♀♀「鲎笥移独县面临脱贫重任。财这♀♀〓与金融资金大力支持精准扶贫。2017年中央和地方财♀♀≌专项扶贫资金规模超过1400亿元。其中,中央♀♀〔普安排补助地方专项扶贫资金860.♀♀95亿元,较上年增加200亿元,增长30.3%;有封♀♀■贫任务的28个省(区、市b♀♀々省级财政专项扶贫资金粹♀♀★540亿。其中,贵州、云南、广东、河北、内蒙古、四♀♀〈ā⒐阄鞯仁∨琶前列。年增幅方面♀♀。内蒙古、河北、浙江、广西、江西、甘肃、西藏等省遭♀♀■长超过50%。2018年中央财政专项扶贫资金106♀♀1亿,较17年同口径再增加200亿。从区♀♀∮蚍植伎矗新疆、云南、甘♀♀∷唷⒐笾荨⑺拇ā⑽鞑亍⒐阄骱蜕挛髋琶前菱♀♀⌒,合计占比接近60%,♀♀∑渲行陆扶贫资金达102亿b♀♀‖占比接近10%。金融方面,♀♀」开2017年发放精准扶贫♀♀〈款4445亿,发放异地♀♀》銎栋崆ù款560亿,全年发8期异地扶贫♀♀“崆ㄗㄏ罱鹑谡券,共计47♀♀9.38亿;发放贫困村提升工程贷款1752亿;♀♀》⒉业扶贫贷款652亿,覆盖♀♀145个贫困县。农发17年发放扶贫贷款6000亿,过♀♀∪3年累计发放精准扶贫贷款1.52外♀♀◎亿,17年向“三区三肘♀♀∞”深度贫困地区投放贷款679亿。哪些♀♀∩疃绕独区域是焦点?集中在“三区♀♀∪洲”。精准扶贫的重点集中在14个连♀♀∑特困区,尤其是加大对“三区三洲”的扶持:♀♀♀“三区”是西藏、四省藏区(青海♀♀♀、四川、甘肃、云南)、南疆四地州(和题♀♀★地区,阿克苏地区,喀什地区,克孜勒苏柯尔库♀♀∷孜自治州;“三洲”是四川凉山州、云南♀♀∨江州、甘肃临夏州。这些深度贫困和被列为精租♀♀〖扶贫地区的核心城投,在项目来源和资金上更大♀♀「怕适艿秸策支持,实质信用风险相对较小。4)政♀♀「性担保机构的担保城投6号文发布后,地方融资担扁♀♀。机构走向分化将是大势所趋。♀♀∥颐窃ぜ疲全国性担保公司、♀♀∈〖段ㄒ坏1;构、地♀♀》秸府或国资委直接控制的重要担保机♀♀」沟龋将回归政策性定位(服务三农和小微)b♀♀‖并获得更多财政资金注入和政策扶斥♀♀≈,政府信用背书加强b♀♀‖这些政策性机构担保的存量城投债构成利好。♀♀〗ㄒ楣刈⒔苏信用再担保集团、安徽省信用碘♀♀。保集团、湖北担保集团、河南省中小企♀♀〉15仁〖痘构担保增♀♀⌒诺拇媪砍峭墩,具有一定稀缺性。2♀♀018年9月,国家融资担保基金正式运营,分别与北京、江♀♀∷铡⒄憬、安徽等17个省♀♀〖兜1T俚1;构签订业务合同,尤其安徽担保♀♀〖团获得1000亿授信额度,大大增强资金实力。3、一级殊♀♀⌒场回顾 3.1净融资额环比大幅♀♀∩仙1.1.净融资额转正,环比♀♀〈蠓上升。上周(2月18日-2月23日b♀♀々信用债总发1688.1亿,到期80♀♀0.6亿,净融资887.5亿,环比上升95♀♀9.0亿。其中,民营企业信用债总发74.7意♀♀≮,到期80.61亿,净融资-5.91亿,环比上升54.3♀♀1亿。具体而言:1)短融上周发793.8亿♀♀。到期501.5亿,净融资292.3亿,发只数环比增加56肘♀♀』至75只,净融资环比增尖♀♀∮389.3亿。发业以综合♀♀。158亿)、公用事业(135亿)和城投(126♀♀.3亿)为主。2)中票上周发541.6亿,到期89意♀♀≮,净融资452.6亿,发只数环比增加26肘♀♀』至34只,净融资环比增加390.1亿。发业以采掘(23♀♀5亿)、公用事业(70亿)和综合(55亿)为主。3)企意♀♀〉债上周发19.5亿,到期130.29意♀♀≮,净融资-110.8亿,发只数环比减少1只至2只,净肉♀♀≮资环比下降82.42亿。发业以公用事业(♀♀16.5亿)为主。4)公司债上周发3♀♀33.2亿,到期79.81亿,净融资253.4亿,发♀♀≈皇环比增加22只至24只,净融资环比上升262.♀♀03亿。发业以房地产(82亿)、公用事业(55亿♀♀。┖妥酆希55亿)为主。从♀♀∑兰斗植伎矗短融和中票以♀♀AAA、AA+高评级为主,其中AAA尖♀♀《发量占比76.36%,AA+级占比18.78%。AAA、AA+♀♀『AA评级信用债发较上周分扁♀♀○增加970亿、272亿和48.3亿。发主体以地方国企、砚♀♀‰企和民企为主,在总尖♀♀∑115个发主体中,地方国企♀♀♀、央企和民企分别占76、23和10个席位。从期限分测♀♀〖看,3年期以内信用债发规模这♀♀〖比67.89%,各期限发规拟♀♀。均环比大幅上升。具体来看,1年♀♀∑谝韵滦庞谜发793.8亿,环比上升537.8亿;1-3年♀♀∑诜352.3亿,环比上升270.3意♀♀≮;3-5年期发497.5亿,♀♀』繁壬仙456.5亿;5年期以上发44.5亿,环比上升25.7♀♀∫凇3.2城投债、房地产债融资环比上升城投♀♀≌、房地产债融资环比上升。上周♀♀〕峭墩发201.3亿,到柒♀♀≮167.33亿,净融资33.97亿♀♀。净融资额环比增加28.♀♀9亿。房地产债发101.6亿,无到期,净肉♀♀≮资101.6亿,净融资额环比增加97.6亿。从♀♀〔业债业分布看,上周17个业净融资额为正,其♀♀≈凶酆稀⒔煌ㄔ耸洹⒐用事业、采掘衡♀♀⊥房地产净融资额分别为248意♀♀≮、152.5亿、130.27亿和、128亿和101.6亿。8个业净♀♀∪谧识钗负,其中,通信、计算机和汽车业的净融资垛♀♀☆分别为-19亿、-15.2亿和-14.5亿。从边际扁♀♀′化看,综合业改善最大,净融资回♀♀∩248.09亿,而计算机降幅最大,净肉♀♀≮资下滑15.20亿。3.3信用债取消衡♀♀⊥推迟发规模上升取消和推迟发规模上升。上周信用债取♀♀∠发2只,发规模6.3亿,较前一周增加6.♀♀3亿,无推迟发信用债;取消发的2肘♀♀』债券发主体分别为地方国企和外♀♀∽势笠担发期限分别为3+N年和3♀♀∧辏主体评级分别为AA+和AA。3.4发利率普♀♀”楦哂诠乐担综合业定价较高发棱♀♀←率普遍高于估值,综合业估值偏高。上♀♀≈芊⒐婺310亿的债券数量为70只,债券发利率普遍高♀♀∮诠乐担发人信用资质较衡♀♀∶,多数为AAA、AA+高评级,且粹♀♀◇多为地方国企和央企;上肘♀♀≤70只新发代表性债券中,有34只债券高于中债估♀♀≈担其中,综合业估值偏高;低于估值的债券有16只。封♀♀、主体中39只为地方国有企业,25只为中央国有企业,3♀♀≈晃民营企业,且发主体评级均为AAA或AA+,显示市场对♀♀∮谛庞米手屎谜券较为青礅♀♀※。产业债中,19平煤化MTN002发主体中国平免♀♀『神马能源化工集团有限责任公司吴♀♀―一家地方国有企业,是河南♀♀∈〈笮兔禾科笠抵一。公司获得的外部支持力度较大♀♀。2017年以来持续保持了丰糕♀♀』的资源储备,较为完善碘♀♀∧产业链,较高的盈利和获现水平以及畅♀♀⊥ǖ娜谧是道。公司吨煤成本较♀♀「撸安全生产压力较大,且债务规模较大,短期债务占比♀♀〗细撸还司发利率高于估值373.♀♀1bp。19中电信SCP003发主题♀♀″中国电信股份有限公司是中国肉♀♀↓大全业务综合信息服吴♀♀●供应商之一,也是全球最大的固定电信♀♀〖翱泶服务运营商。公司在固定电信及宽带服务领逾♀♀◎处于业龙头地位,未来随租♀♀∨4G业务的持续发展、5G网络的逐步推进,公司业吴♀♀●规模有望持续增长。公司发利率低于估值61bp。城投♀♀≌中,19云城投SCP002发主体云南省城市建设投资♀♀〖团有限公司是云南省城市开发、旅游文化、城殊♀♀⌒服务性项目投资和建设及公逾♀♀∶设施建设的重要实体。公司项目储备充裕,未来随着房♀♀〉夭二级开发项目的逐步建成、医疗业务板块和♀♀÷糜畏务板块的持续发展,经营规模和♀♀∮利能力有望进一步提升;公司发利率高于估值121♀♀bp。19苏国信SCP004发主体江苏省国信集团有限公司♀♀∈墙苏省最大的省属投资集团和国有资产授权经营主♀♀√逯一,经过多年的发展b♀♀‖公司的能源基础产业、金融业等业务均锈♀♀∥成了一定的规模优势和区位♀♀∮攀啤8靼婵樵谑∧诰具有良好口碑和领先地位,多遭♀♀―化发展可以有效规避意♀♀〉系统性风险,并形成板块联动和协同发展效应。公蒜♀♀【发利率低于估值4bp。♀♀4、二级市场回顾4.1收益♀♀÷识嗍上,信用利差多♀♀∈收窄收益率多数上。上周各评级信用债收益率♀♀《嗍上。具体来看,1Y各评级收益率分别下1-8bp;3Y各♀♀∑兰妒找媛史直鹕2-4bp;5♀♀Y各评级收益率分别上6-8bp。从收益率棱♀♀→史分位数看,AAA各期限分位数在18%-26%区♀♀〖洌AA+在14%-24%区间b♀♀‖AA在15%-23%区间,AA-在51%-6♀♀5%区间。信用利差多数收窄。上♀♀≈芨髌谙奁兰缎庞美差多数收窄。具体来♀♀】矗1Y各评级信用利差分别收窄6-13bp;3Y各评级信用棱♀♀←差分别收窄1-3bp;5Y各评尖♀♀《信用利差分别走扩1-3p。从分位数看,AAA各柒♀♀≮限信用利差分位数在10%-13%区间,AA+在7%-10%区间b♀♀‖AA在5%-24%区间,AA-在59%-75%区间。信用期限♀♀±差全线走扩。具体来看b♀♀‖各评级5Y-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各柒♀♀±级5Y-3Y期限利差分别走扩2-6bp;各评级3Y-1Y♀♀∑谙蘩差分别走扩4-9b♀♀p。从期限利差分位数水平看,AAA各期限分位数在♀♀49%-58%区间,AA+在45%-56%区间,♀♀AA在49%-59%区间,AA-在33%-59%区间♀♀ 4.2二级市场周成交量环比下降信用债周成交量环♀♀”认陆怠I现苄庞谜周成交量3823.9♀♀0亿,环比下降7.25%。企业债、公司债、中票和短肉♀♀≮周成交分别为335.42亿元、164.30亿元、1699.15亿元和1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民耀才证券植耀辉:A股成交配合利后市 浅谈蓝筹创♀♀♀♀♀♀】诺德基金郭纪亭:拥抱人工智能大棱♀♀♀♀♀♀∷潮热点栏目 ♀♀♀♀♀♀ 自选股 数据中心 情中心 资金流向 ♀♀♀♀ 模拟交易 客烩♀♀♀¨端 ♀♀ 瑞达期货:沪♀♀∏Τ甯呋芈 中美谈判乐观支撑内外走势:今肉♀♀≌伦铅高开震荡,上破20日♀♀【线阻力。截止北京时间15b♀♀『56,3个月伦铅报2079美元/垛♀♀≈,日涨0.85%。沪铅主力1904合♀♀≡汲甯呋芈洌日内交投于17225-16970元/吨,♀♀∥才淌17125元/吨,较上一日收盘价涨0.47%;成交量43♀♀298手,日增5782手;持仓43546手,日增366手。解♀♀∠SMM现货基差缩窄至-20元/吨;沪铅1♀♀903-04月价差扩至40元/吨。市场焦点:亚市免♀♀±元指数震荡微跌,上方测试5日均线压力,现交投于96♀♀.559,微跌0.02%。期间第七轮中美经贸高级别磋商取得解♀♀▲展,美国延后对华加征关税,美遭♀♀―承压。现货市场:2月25日SMM现货1#铅报价为17050♀♀-17150元/吨,均价较上意♀♀』交易日涨200元/吨。SMM报道,期盘氢♀♀】势上,持货商出货积极,部分报价升水小幅下调♀♀。同时再生铅倒挂持续,虽有部分下游畏高观♀♀⊥,其他则蓄企按需采购,散单市场交投氛围尚可。测♀♀≈单库存:今日沪铅仓单合计♀♀19868吨,日减276吨;库存方面:截止2月22日,LME♀♀∏库存报76825吨,日减225吨;同时,截止2月22日当♀♀≈埽上期所沪铅库存报29036吨,肘♀♀≤减2616吨。主力持仓:沪铅主力1904合约前20名多♀♀⊥烦植15551手,日增669手,空头斥♀♀≈仓17174手,日增290手,仍为净空持仓,但多头氛围♀♀∮兴增加。情研判:2月25日沪市有色金属普遍飘红,♀♀』ηχ髁Τ甯呋芈洌二连阳。期间主要殊♀♀≤美国延后对华征税,宏观情绪向好,加肘♀♀‘股市大涨,多头情绪较浓。基本面上,♀♀≡偕铅倒挂持续,虽有部分下游畏高观♀♀⊥,其他则蓄企按需采购,上周沪市库存呈现下解♀♀〉。技术上,沪铅主力价格承压于20日均线下方,MACD指标绿柱变红柱,为买入信号,预计短线有望表现坚挺,震荡偏多。操作上,建议沪铅1904主力合约可背靠17000元/吨之上逢低多,入场参考17120元/吨,目标关注17220元/吨。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建

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